20221120-东吴证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q3财报点评_利润大超预期_各项费用率稳步下降_10页_533kb

京东集团-SW（09618.HK）2022Q3财报总结

核心内容概览

京东集团-SW在2022年第三季度财报中表现出色，收入和Non-GAAP净利润均超出市场预期，展现出强大的盈利能力和降本增效成果。尽管活跃用户数增长略低于预期，但整体用户质量持续提升，同时物流及其他服务收入实现显著增长，进一步巩固了其在电商领域的竞争优势。

主要观点

• 收入表现：
  京东集团2022Q3总收入为2435亿元，同比增长11.4%，符合市场预期（彭博一致预期为2431亿元）。

• Non-GAAP净利润：
  实现Non-GAAP归母净利润100亿元，同比增长98.89%，远超彭博一致预期的71亿元，显示出盈利能力显著提升。

• 盈利指标：
  整体经调整净利率为4.12%，较2021年同期的2.31%有所提高，表明公司运营效率持续优化。

关键信息

1. 收入结构分析

• 商品销售收入：1970亿元，同比增长5.9%，彭博一致预期为2009亿元，略低于预期。
• 服务及其他收入：465亿元，同比增长42.2%，彭博一致预期为412亿元，高于预期。

2.1 日百品类表现

• 电子产品及家用电器：净收入1193亿元，同比增长7.6%，高于彭博预期的1163亿元。
• 日用百货：净收入777亿元，同比增长3.5%，略低于彭博预期的846亿元。
• 3C品类韧性：公司核心3C家电品类表现强劲，保持增长势头。

2.2 服务收入驱动因素

• 广告收入：190亿元，同比增长13.0%，彭博一致预期为190亿元。
• 物流及其他服务收入：276亿元，同比增长73.0%，彭博预期为227亿元。
• 物流并表效应：本季度为京东物流收购德邦后首次并表，物流经营利润率提升至0.7%，同比提高0.6个百分点。

降本增效成果

• 履约费用率：从Q2的6.5%降至5.9%，同比下降0.6个百分点。
• 管理费用率：从1.39%降至1.08%，同比下降0.31个百分点。
• 销售费用率：从3.55%降至3.12%，同比下降0.43个百分点。
• 研发费用率：从1.73%降至1.69%，同比下降0.14个百分点。
• 履约毛利率：达到8.97%，创历史新高，较2021Q3的7.69%明显提升。

用户增长与质量

• 活跃用户数：3Q22达到5.88亿，同比增长6.5%，环比新增750万，低于彭博预期的798万。
• PLUS会员：截至2022年7月，京东PLUS会员人数突破3000万，用户质量持续提升。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：
  2022E为9.8元，2023E为12.8元，2024E为15.4元。
• PE估值：
  对应PE分别为20.2倍、15.5倍、12.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司降本增效策略卓有成效，长期竞争优势增强。

财务预测表摘要

风险提示

• 平台商品品质风险：若商品质量控制不力，可能影响平台信誉和收入。
• 供应链拓展风险：品类扩张需供应链支持，审核不严可能导致残次品，审核过严则影响扩展速度。
• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响消费者购物意愿，进而影响电商收入。

财务与估值指标

总结

京东集团-SW在2022Q3财报中表现出色，收入与利润均超出市场预期，核心业务盈利能力显著增强。物流及其他服务收入增长超预期，进一步巩固了其在电商行业的竞争优势。尽管活跃用户数增长略低于预期，但用户质量持续提升。公司通过降本增效策略，有效降低了各项费用率，提升了整体运营效率。基于此，分析师维持“买入”评级，认为其未来盈利能力有望持续增强。然而，需关注商品品质、供应链拓展及宏观经济波动等潜在风险。