20221123-东吴证券国际经纪-京东集团-SW-09618.HK-2022Q3财报点评_利润大超预期_各项费用率稳步下降_8页_863kb

京东集团2022年第三季度业绩总结

核心内容

京东集团在2022年第三季度（3Q22）的业绩表现超出市场预期，尤其是在Non-GAAP净利润方面。公司实现了收入增长和费用率下降的双重目标，显示出良好的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：京东3Q22实现收入2435亿元人民币，同比增长11.4%，与彭博一致预期相符。
• Non-GAAP净利润：Non-GAAP归母净利润达到100亿元人民币，同比增长98.89%，远超彭博预期的71亿元人民币。
• Non-GAAP EPS：每股收益为9.81元人民币，显著高于市场预期。
• 净利率：整体Non-GAAP净利率为4.12%，较2021年同期的2.31%有明显提升。

2. 收入结构

• 商品销售收入：达到1970亿元人民币，同比增长5.9%，彭博一致预期为2009亿元人民币。
• 服务及其他收入：达到465亿元人民币，同比增长42.2%，彭博一致预期为412亿元人民币。
• 物流及其他服务收入：达到276亿元人民币，同比增长73%，物流经营利润率为0.7%，较前一季度提高0.6个百分点。
• 3C及家电类目：继续保持强劲表现，收入分别为1193亿元人民币和777亿元人民币，同比增长7.6%和3.5%。

3. 费用率下降

• 履约费用率：从5.9%下降至5.9%，同比减少0.6个百分点。
• 管理费用率：从1.39%下降至1.08%，同比下降0.31个百分点。
• 销售费用率：从3.55%下降至3.12%，同比下降0.43个百分点。
• 研发费用率：从1.69%下降至1.69%，同比下降0.14个百分点。

4. 用户增长情况

• 活跃用户数：达到5.88亿，同比增长6.5%，环比新增750万，略低于彭博预期的798万。
• 京东PLUS会员：在2022年7月突破3000万。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：将2022-2024年的经调整EPS预测从6.7/9.1/11.1元上调至9.8/12.8/15.4元。
• PE估值：对应PE分别为20.2倍、15.5倍和12.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司持续投入将增强其竞争优势。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：218.00港元
  • 52周波动范围：138.90/365.00港元
  • 市净率（P/B）：3.38倍
  • 港股流通市值：587,643.87百万港元

• 财务指标：

  • 毛利率：从13.6%提升至14.9%
  • ROIC：从8.6%提升至12.8%
  • ROE：从8.2%提升至12.8%
  • P/E：从36.01降至12.89
  • P/B：从3.0降至1.9

• 风险提示：

  • 平台商品品质风险
  • 商品供应链拓展风险
  • 宏观经济波动风险

总结

京东集团在3Q22实现了显著的Non-GAAP净利润增长，远超市场预期，主要得益于降本增效和物流业务的强劲增长。尽管活跃用户数增长略低于预期，但用户质量提升，京东PLUS会员数突破3000万，显示出用户粘性增强。公司未来盈利预期上调，维持“买入”评级，同时需关注商品质量、供应链拓展和宏观经济波动等潜在风险。