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京东集团-SW（9618.HK）2022Q3业绩前瞻总结

核心内容

京东集团在2022年第三季度展现出收入的韧性及利润的持续改善，分析师维持“买入”评级。尽管面临疫情反复及宏观经济压力，但公司通过优化品类结构、提升运营效率及战略收缩，有效控制了成本并提升了盈利能力。

主要观点

• 收入表现：预计2022Q3总营收为2,443亿元，同比增长12%，环比下降9%。其中商品收入增长8%，服务收入增长33%。
• 利润改善：Non-GAAP归母净利润预计为71亿元，同比增长40%，环比增长9%。Non-GAAP归母净利率提升至2.9%，环比提升0.5%。
• 用户增长：预计年度活跃用户数达到6亿，环比增长2000万，主要受益于双十一预热、自营物流优势及下沉市场拉新。
• 业务展望：
  • 京东零售：营收同比增长8%至2,145亿元，经营利润率提升至4.6%。其中带电品类增长4%至1,151亿元，日用百货品类增长14%至859亿元，平台及广告服务增长11%至186亿元。
  • 京东物流：完成德邦物流并表，预计营收同比增长40%至360亿元，经营利润率提升至0.1%。物流业务在行业复苏及效率提升中受益。
  • 新业务：预计营收同比下降8%至53亿元，主要受宏观疲软影响，但京喜拼拼等业务持续优化用户体验（UE），预计环比减亏。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前价格：168.40港元
  • 52周价格区间：160.10-365.00港元
  • 总市值：532,027.61百万港元
  • 流通市值：532,027.61百万港元
  • 汇率：1港元 = 0.9179元人民币

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营收分别为10,616亿元、12,232亿元、14,406亿元
  • 归母净利润分别为104亿元、211亿元、267亿元
  • 摊薄EPS分别为3.23元、6.42元、7.92元
  • P/E分别为47.88、24.07、19.51
  • 目标市值（2023年）：8,353亿元人民币，对应目标价291港元

• 风险提示：

  • 全国疫情反复影响
  • 宏观经济增长不及预期
  • 互联网政策监管和估值调整风险
  • 零售/物流行业竞争加剧
  • 下沉市场发展不及预期
  • 平台商家生态发展不及预期
  • 用户增长不及预期
  • 疫情区域供应链恢复不及预期
  • 腾讯减持风险

分业务前瞻

京东零售

• 增长动力：行业复苏，双十一预热，日用百货品类表现强劲，带电品类受高温及新机发布影响增长。
• 目标：提升高质量用户占比及用户参与度，推动全渠道业务发展。

京东物流

• 发展举措：完成德邦物流并表，提升物流能力，接入抖音电商“音需达”服务，加强末端配送。
• 未来展望：作为自营供应链龙头，物流业务具有收入稳定性优势。

新业务

• 战略调整：预算投放谨慎，京喜拼拼战略收缩，优化UE。
• 创新举措：推出社群团购小程序“东咚团”，强化用户消费习惯培养。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值方法：SOTP估值法，目标市值8,353亿元人民币，对应目标价291港元。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网研究。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理研究员，主要覆盖消费互联网方向。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 报告版权归国海证券所有，未经授权不得使用。

风险提示

• 投资有风险，需谨慎对待。
• 市场风险、政策风险、行业竞争风险、用户增长风险、供应链恢复风险及腾讯减持风险等均需关注。