20220825-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-22Q2业绩_降本增效下零售业务体现韧性_利润表现超预期_9页_926kb

京东集团-SW（09618）2022年第二季度业绩总结

核心内容概述

2022年第二季度，京东集团在多重外部挑战下仍展现出较强的业务韧性，整体营收与利润均超出市场预期。尽管面临疫情反复、宏观经济压力及零售行业整体承压，京东通过优化运营效率和供应链优势，实现了收入与利润的稳步增长。

主要财务数据

• 总收入：2676亿元，同比增长5.4%，高于彭博一致预期2.3%。
• 经调整归属股东净利润（Non-GAAP）：64.9亿元，同比增长40.2%，高于彭博一致预期46.8%。
• 毛利率：13.4%，同比增加0.9个百分点，环比减少0.5个百分点。
• 运营费用率：12.0%，同比减少0.4个百分点，环比减少0.9个百分点。

业务板块表现

1. 京东零售

• 收入：2415.6亿元，同比增长3.9%，环比增长11.0%，占总收入90.3%。
• 利润：81.7亿元，同比增长36.5%，环比增长3.6%。
• 运营利润率：3.4%，同比提升0.8个百分点。
• 用户增长：22Q2 DAU同比增长25%，PLUS会员数量创新高，突破3000万。
• 品类表现：
  • 民生品类（消费品、健康品）增长稳健。
  • 家电品类相对稳健。
  • 服装、酒水等非刚需品类受疫情影响表现较弱。
• 疫情应对：为商家减免费用等共20亿元，同时优化运营效率和利润率。

2. 京东物流

• 收入：312.72亿元，同比增长20.0%，环比增长14.3%。
• 利润：0.4亿元，扭亏为盈，同比增加110.1%，环比增加105.4%。
• 物流布局：运营仓库数量超过1400个，管理物流基础设施总面积约2600万平方米。
• 智能产业园：两座亚洲一号智能产业园投入使用，三座已覆盖浙江全省，推动省内自营订单当日达或次日达比例达95%。
• 德邦收购：预计Q3将体现业绩，物流版图持续扩张。

3. 达达

• 收入：22.8亿元，环比增长231.5%。
• 亏损：4.2亿元，环比增长121.5%。
• 定位：作为全渠道战略的重要一环，提供即时配送及零售服务。

4. 新业务

• 收入：62.7亿元，同比下降10.0%，环比增长8.8%。
• 亏损：20.3亿元，同比减少32.7%，环比减少14.8%。
• 利润率：-32.4%，环比收窄9个百分点，同比收窄10.9个百分点。
• 展望：预计在降本增效下，新业务效率将持续优化。

运营效率与成本控制

• 费用率变化：
  • 履约费用率：6.1%，同比增加0.3个百分点，主要由于疫情相关成本。
  • 营销费用率：3.5%，同比下降0.6个百分点。
  • 研发费用率：1.5%，同比持平，环比下降0.3个百分点。
  • 管理费用率：0.9%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.2个百分点。

投资建议

• 收入预测：2022-2024年收入由10970/12747/14807亿元下调至10684/12492/14298亿元，年增长率分别为12.3%、16.9%、14.5%。
• 净利润预测：2022-2024年Non-GAAP净利润由184/251/333亿元上调至200/259/347亿元，年增长率分别为16.3%、29.5%、34.0%。
• PE估值：2022年8月24日美股收盘价对应2022-2024年Non-GAAP净利润PE分别为29.0/22.4/16.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：下行压力可能影响整体消费。
• 疫情反复风险：对零售及物流业务造成不确定性。
• 政策监管风险：可能影响业务发展。
• 电商竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 新业务风险：发展不及预期可能影响整体表现。
• 海外上市监管风险：可能影响财务结构与市场表现。

运营数据亮点

• 活跃买家数：截至2022年6月30日，京东核心活跃买家达5.808亿，同比增长9.2%，环比净增30万。
• 仓储能力：京东物流仓储数量超1400个，同比增长16.7%，仓储面积2600万平方米，同比增长13%。

总结

京东集团在2022年第二季度展现出较强的抗压能力与增长韧性，尤其在零售和物流业务方面表现突出。通过有效的降本增效措施，公司不仅实现了收入增长，还显著提升了利润表现。尽管面临疫情、宏观经济和竞争等多重挑战，京东凭借供应链优势和用户运营能力，持续优化运营效率，为未来增长奠定了坚实基础。新业务虽仍处亏损，但亏损幅度收窄，展现出改善迹象。整体来看，京东在复杂环境下仍具备较强的发展潜力，值得投资者关注。