20221120-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q3财报点评_利润大超预期_降本后重点聚焦增效_10页_896kb

京东集团-SW（9618.HK）2022Q3财报总结

核心内容

2022年第三季度，京东集团实现营业收入2435亿元，同比增长11%，略高于市场预期。Non-GAAP归母净利润达到100亿元，同比增长99%，环比增长55%，远超市场预期，显示出公司在降本增效方面的显著成果。整体业绩表现稳健，尤其在宏观经济疲软和疫情反复的背景下，京东集团凭借其业务韧性实现高于行业平均水平的增长。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 业绩总览：

  • 营收：2435亿元，高于彭博一致预期。
  • 毛利润：362亿元，同比增长16%，环比增长1%。
  • 营业利润：87亿元，同比增长239%，环比增长132%。
  • 净利润：60亿元，同比增长282%，环比增长48%。
  • 归母净利润：60亿元，同比增长312%，环比增长36%。
  • Non-GAAP归母净利润：100亿元，同比增长99%，环比增长55%。

• 盈利改善：

  • 业绩表现得益于公司运营效率提升和费用控制。
  • 营销费用率和履约费用率显著下降，为利润增长提供了支撑。

2. 运营表现

• 用户增长：
  • 年度活跃用户达到5.9亿，环比净增750万。
  • DAU、用户购物频次和ARPU等指标保持快速增长。
  • ARPU达到1745元/年，同比增长7%，环比增长1%。

3. 分业务情况

3.1 京东零售

• 营收表现：

  • 营收2119亿元，同比增长7%。
  • 经营利润率提升至5.2%。

• 品类表现：

  • 家电、生鲜、健康、运动、宠物等品类保持良好增速。
  • 美妆和手机品类增速不及预期，但随着新品发布，手机品类增速逐步改善。
  • 日用百货营收同比增长3%，大商超品类受疫情影响，增速放缓，但用户渗透率超过50%，增长远高于大盘。
  • 电子产品及家电营收同比增长8%，作为京东的核心品类，表现出较强的韧性。

• 双11表现：

  • 双11交易规模稳步增长，创新纪录。
  • 京东超市全渠道业务成交额同比增长100%，其中500+合作商家、2万家门店成交额同比增长200%。
  • 京东七鲜超市和1号会员店分别同比增长81%和超4倍。
  • 京东新百货线下店成交额环比增长262%，全渠道战略稳步推进。

3.2 京东物流

• 营收表现：

  • 营收358亿元，同比增长39%，环比增长14%。
  • 经营利润2.5亿元，同比增长135%，环比增长603%。

• 客户与合作：

  • 外部客户收入占比约70%，其中一体化供应链客户收入占比51%。
  • 与快消品、家电家具、服装、3C、汽车、生鲜等行业的头部客户深化合作。
  • 完成德邦控股控制权交割，预计将进一步释放协同效应。

• 基础设施：

  • 截至2022年9月30日，全国运营超1500个仓库，总管理面积超过3000万平方米。

3.3 新业务

• 营收表现：

  • 营收50亿元，同比下降13%，环比下降20%。
  • 经营利润3亿元，同比增长113%，环比增长114%。

• 战略调整：

  • 新业务在收入下降的情况下实现扭亏为盈，经营利润首次转正。
  • 京喜拼拼等业务的战略收缩是主要因素。

3.4 达达

• 营收表现：

  • 营收24亿元，同比增长41%。
  • 经营利润-3亿元，Non-GAAP净利润率优化超15个百分点。

• 业务增长：

  • 京东到家LTMGMV同比增长58%，达到589亿元。
  • 年度活跃用户达7540万人，京东小时购GMV同比增长超过160%。
  • 双11期间，超20万家实体门店入驻京东到家和京东小时购，覆盖全国1800+县区市，带动线下零售商家和品牌业绩增长。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2022-2024年预计营收分别为10,446/12,044/13,883亿元。
  • 归母净利润分别为106/241/353亿元，对应摊薄EPS为3.31/7.36/9.99元。
  • P/E分别为59.87/26.96/19.86，P/B分别为2.48/2.24/2.17，P/S分别为0.59/0.51/0.45。
  • 根据SOTP估值法，2023年目标市值为8,217亿元人民币，对应目标价289港元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 全国疫情反复影响。
  • 宏观经济增长不及预期。
  • 互联网政策监管和估值调整风险。
  • 零售/物流行业竞争加剧。
  • 下沉市场发展不及预期。
  • 平台商家生态发展不及预期。
  • 用户增长不及预期。

总结

京东集团在2022Q3展现出较强的业务韧性和盈利能力提升，特别是在降本增效和精细化运营方面取得显著成效。零售业务在多个品类中保持增长，物流业务收入和利润均实现大幅提升，新业务在战略收缩后实现扭亏为盈，达达业务则在全渠道战略推动下持续增长。整体来看，京东集团的业绩表现和战略调整为其未来增长奠定了坚实基础，维持“买入”评级。