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巨星农牧（603477）投资分析报告

公司研究与行业背景

• 公司为西南地区生猪养殖龙头企业，重组后聚焦生猪养殖业务。
• 行业处于猪周期反转的初期阶段：能繁母猪产能去化已持续6个月，供给下行有望推动猪价回暖。

核心优势

1. 成本领先：构建“五星养殖体系”，引入PIC种猪，核心养殖指标优于行业平均水平；
2. 财务稳健：资产负债率稳定在45%-50%，货币资金充足（1086亿元），现金流安全；
3. 产能扩张：计划2023-2025年生猪出栏量分别为300万头、500万头、720万头，年复合增速67%。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年净利润分别为98亿元、222亿元、173亿元；
• 基于头均市值法，当前头均市值5626元，公司合理估值区间为195-210亿元。

投资建议

首次覆盖“买入”，考虑到公司成本优势、产能扩张计划及行业周期反转预期，该股具备配置性价比。

风险提示

• 猪周期反转不及预期、原材料价格上升、产能扩张不及预期、动物疫病