20240519-东海证券-巨星农牧-603477.SH-公司简评报告_出栏量快速增长_成本保持优势_16页_803kb

总结：巨星农牧公司分析

公司概况

巨星农牧（603477）是一家专注于生猪养殖的大型企业，近年来通过与世界知名种猪改良公司PIC合作，提升生产效率。公司2023年8月控股股东变更为巨星集团，唐光跃成为实际控制人，战略重心全面聚焦养殖业务。目前在国内西南地区布局种猪育种和育肥场，管理团队经验丰富，致力于降低成本和提高产能。

业绩分析

2023年公司业绩受生猪价格下跌影响，亏损严重，收入同比增长183%，但归母净利润亏损645亿元。2024Q1减亏，收入增长616%，出栏量达513万头，成本控制较好，为1382元/公斤。公司产能快速扩张，2020-2023年出栏量年复合增长率104%，预计2024-2026年出栏量分别为400万、700万和1000万头，养殖成本有进一步下降空间。

增长机会

公司通过紧密型“公司+农户”和一体化自主养殖模式，结合租赁和新建猪场，计划扩大西南地区布局。与PIC合作优化繁殖指标，如PSY达264，提升生产效率。2023年发行定增和可转债募资建设计划，将进一步增加种猪和育肥猪产能，支撑长期增长目标。

市场前景

生猪市场进入周期反转阶段，能繁母猪产能下降，预计猪价逐季向好，2024年比2023年更有利。行业盈利将恢复，公司凭借成本优势和快速扩张能力，有望获得超额收益。

风险提示

生猪出栏可能不及预期，原材料价格波动影响成本，以及疫病风险可能导致生产效率下降。这些因素可能影响公司业绩表现。

估值与评级

首次覆盖给予“买入”评级，基于2024-2026年预测，净利润同比增长动为18638%至-3278%，PE分别为31倍、10倍和15倍。参照可比公司，公司估值较低，强调高成长潜力。