通信行业：通信板块最新组合-240913-浙商证券-30页

通信行业分析报告总结（浙商证券）

一、行业评级与VGPP组合表现

• 2024年9月13日，通信行业评级看好。
• 浙商通信VGPP组合上周（2024/9/9-9/15）平均上涨345%，跑赢申万指数134个百分点；成立以来平均跌幅69%，跑赢申万指数27个百分点。
• 涨幅前三标的为中际旭创（+1662%）、新易盛（+1323%）、亿联网络（+733%）；跌幅前三为 中国电信港股（-313%）、中国联通港股（-253%）、中国移动港股（-125%）。
• 通信行业PE（TTM）为2555倍，低于近5年中位数（3346倍）。

二、新框架与选股模型

SCAD行业研究新框架

结合“新质生产力”基调，提出“保障配套（Supporting）+算力网络（Computing&Net）+应用（Application）+数据（Data）”新框架：

• 保障环节：能源、安全、热管理等配套措施；
• 算力网络：4G/5G、卫星互联网、数据中心、云计算、AI等；
• 应用层面：工业互联网、智能驾驶、物联网等；
• 数据维度：供给、流通、使用及配套服务。

VGPP行业选股新模型

综合四个维度评分：估值水平（Valuation）、成长能力/股息率、业绩表现、景气度及催化，权重分别为20%、30%、10%、40%：

• 目前“液冷、铁路、AI应用、海缆”等领域景气度较高。

三、重点推荐领域

1. 运营商（移动/联通/电信）

• 三大运营商具备“稳增长+高股息+科技成长”属性；
• 高股息率具吸引力（中国电信H股2024年预期股息率66%）；
• 政策支持下转型科技领域，如云计算、AI投入加大。

2. 光模块

• 800G技术升级，头部企业如中际旭创、新易盛增长加速；
• AI驱动算力需求扩大，英伟达2026年将采用16T网卡，推动光模块迭代。

3. 液冷

• AI驱动温控需求增长，英维克液冷收入同比翻倍；
• 海外政策支持液冷技术推广，市占率有望提升。

4. 海缆

• 深远海风电项目推动，中天科技、亨通光电订单增长；
• 海外订单拓展潜力大，江苏市场为基础。

5. 铁路信息化

• 铁路投资加速（2024年1-7月固定资产投资同比增长10.5%），思维列控订单增长超预期。

6. AI应用

• 亿联网络等AI应用受益标的，办公终端及云产品需求旺盛。

四、风险提示

• 市场竞争加剧；
• AI发展不及预期、海上风电、低轨卫星等多个领域存在不确定性；
• 假设条件变化可能导致结论偏差。