通信行业：通信板块最新组合-240831-浙商证券-31页

通信行业报告内容分析总结

行情简述

截至2024年8月31日，通信板块（申万）PE（TTM）为27.14倍，低于近5年中位数水平。上周，浙商通信VGPP组合平均跌幅为0.42%，跑赢申万通信指数0.07个百分点。
市场动态：上周通信行业指数下跌0.5%，液冷服务器板块涨幅领跑（+75.9%），电信运营商板块跌幅居前（-18.7%）。
估值分位数：卫星互联网、电信运营商、光模块估值处于近5年高位；物联网、工业互联网估值处于低位。

VGP**P组合回顾

浙商通信VGPP组合共包含以下标的：

• 电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；
• 光模块：中际旭创、新易盛；
• 细分领域：液冷（英维克）、海缆（亨通光电、中天科技）、铁路信息化（思维列控）、AI应用（亿联网络）。

表现回顾：

• 涨跌幅前三：亨通光电（+101.2%）、英维克（+37.2%）、中天科技（+21.3%）；
• 跌跌幅前三：中际旭创（-91.9%）、天孚通信（-68.5%）、新易盛（-52.5%）。

核心组合逻辑

1. 三大运营商（建议关注）

• 业绩：2024年上半年中国移动、中国电信、中国联通净利润分别同比增长53%、82%、109%；
• 分红：运营商分红比例提升，中国移动、中国电信预计2024年股息率分别为6.7%、6.0%（港股），A股分别为4.4%、4.2%；
• 中长期逻辑：稳增长、高股息+科技成长三重属性。

2. AI驱动逻辑：光模块、液冷服务器

• 光模块：头部企业（中际旭创、新易盛）业绩高增长，受益于AI算力需求提升；
• 液冷服务器：英维克2024H1净利润同比+100%，液冷收入翻倍；政策端《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》持续推进。

3. 海缆与铁路信息化

• 海缆：亨通光电等受益于深远海风电建设；
• 铁路行业：铁路设备更新加速，泰永科技订单增长，铁路信息化逻辑通顺。

新框架与新模型

SCAD框架（新质生产力视角）

通信行业研究框架扩展为四个环节：

1. 保障配套：能源、安全、热管理等多维支持；
2. 算力网络：网络（5G、卫星）与数据中心；
3. 应用与数据：工业互联网、智能驾驶等下游需求；
4. 用户分类：2C、2B、2G、国防等差异化需求。

VGPP选股模型

从五个维度综合评估个股：

• 估值水平（20%）
• 成长/股息率（30%）
• 业绩表现（10%）
• 景气度及催化（40%）
  权重分配更偏向景气度和边际变化。

风险提示

1. 技术竞争加剧（尤其AI产业链）；
2. 海上风电、低轨卫星等政策推进不及预期；
3. 国际贸易摩擦（如关税）影响出口业务；
4. 行业估值基于假设出现偏差。

总结
通信行业在AI、算力、绿色发展等多重驱动下，呈现出结构性分化。建议聚焦高景气度细分领域，如液冷服务器、光模块、运营商高股息标的，并关注政策催化下的新机会（如铁路设备更新、深远海海缆）。