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通信行业研究报告分析总结

浙商证券看好通信行业投资机会（2024年7月28日）

一、VGPP组合表现

浙商通信VGPP组合上周平均跌幅1.1%，跑赢申万通信指数3.14个百分点。自6月30日发布以来，组合平均跌幅12%，跑赢指数3.8个百分点。涨幅前三为上海瀚讯（+2090%）、思维列控（+1235%）、亨通光电（+724%）；跌幅前三为新易盛（-948%）、亿联网络（-910%）、中际旭创（-795%）。

二、通信行业估值与指数表现

上周申万通信指数下跌24.55%：

• 宽基指数：沪深300指数下跌36.38%
• 板块估值：PE(TTM)为28.31倍，低于近5年PE中位数的34.02倍
• 细分领域估值分化明显，卫星互联网、光模块PE分位数分别达67.7%、52.0%；网络设备、液冷服务器分位数分别为22%、10.8%

三、通信行业研究框架与选股模型更新

1. SCAD行业研究新框架

引入新质生产力发展基调，构建“数据+算力+应用+保障”的四维结构：

• 数据：数据供给、流通、使用保障
• 算力网络：数据中心、云计算与网络基础设施
• 应用：工业互联网、智能驾驶等
• 保障：能源、安全、热管理等配套环节

2. VGPP行业选股新模型

综合五大维度评分(0-5分)：

维度	权重	具体指标
估值水平	20%	历史分位数
增长能力/股息率	30%	PEG、股息率
业绩表现	10%	营收、归母净利润同比增速
景气度及催化	40%	行业边际景气度、催化事件
细分领域排名		光模块、卫星互联网等7大高景气赛道优先推荐

四、重点细分领域投资机会

1. 光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）

   • 全球龙头占据800G领先优势，16T技术加速导入
   • 英伟达2026年将采用16T网卡，带动光模块升级需求

2. 有色金属板块（中际旭创、英维克）

   • 铜缆、液冷温控受益于数据中心散热需求升级
   • Vertiv上调年度指引，液冷市场需求持续爆发

3. 铁路信息化（思维列控）

   • 铁路设备更新政策加码，信息化投资占比有望提升至6%
   • 完成固定资产投资同比增106%，设备更新投资超3万亿元

4. 卫星互联网（上海瀚讯）

   • G60低轨卫星计划有序推进，年内完成108颗卫星发射
   • 千帆星座首批组网卫星即将发射，国防信息化加速

5. AI应用（亿联网络）

   • 2024H1业绩预告：归母净利润同比增长28%-35%
   • 第二、三成长曲线驱动估值重塑，股息率超4%

五、风险提示

1. 行业竞争加剧风险
2. 低轨卫星发展不及预期
3. AI发展速度放缓风险
4. 海上风电投资慢于预期
5. 国际贸易政策变化

六、投资建议

重点推荐5大投资主线：

1. 光模块龙头（中际旭创、新易盛、天孚通信）
2. AI算力基础设施（英伟克、亿联网络）
3. 卫星通信（上海瀚讯）
4. 铁路信息化（思维列控）
5. 电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）

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本报告分析基于Wind数据及浙商证券研究所观点，不构成任何投资建议