20211203-天风证券-奥飞转债_云计算与大数据综合方案提供商_申购建议_积极申购_10页_1mb

奥飞转债总结

核心内容

奥飞转债是奥飞数据发行的可转换公司债券，发行规模为6.35亿元，债项与主体评级均为A+。转股价为22.02元，截至2021年12月1日，转股价值为103.54元。票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。按6年期A+级中债企业到期收益率9.15%的贴现率计算，债底为74.52元，纯债价值较低。

主要观点

• 申购建议：积极申购
• 中签率：预计为0.0016%-0.0017%
• 上市价格预测：123元左右
• 溢价预期：市场或给予19%的溢价
• 行业地位：奥飞数据是国内领先的云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，专注于IDC服务，其收入占比达90.36%。
• 成长性：公司2021年前三季度营业收入同比增长55.94%，毛利率上升1.19pcts，显示盈利能力增强。
• 政策支持：受益于“新基建”、“双碳”战略及5G技术发展，IDC行业迎来增长机遇。

关键信息

转债要素

基本面分析

• 营业收入：2021年前三季度为9.24亿元，同比增长55.94%。
• 毛利率：30.70%，较去年末上升1.19pcts。
• 行业比较：公司PE(TTM)为54.29倍，高于同业中游水平，市值87.01亿元。
• 股权结构：前三大股东分别为广州市昊盟计算机科技有限公司（43.76%）、冷勇燕（2.04%）、秦美芳（1.94%）。
• 股权质押：当前股权质押比例为22.35%，质押风险较高。

募投项目

• 新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目：拟投入4.60亿元，新增约2500个机柜，增强公司在环北京地区的服务能力。
• 补充流动资金及偿还银行贷款：拟投入1.75亿元，以满足业务发展的资金需求。

风险提示

• 违约风险：存在债券违约风险。
• 价格波动：可转债价格可能波动甚至低于面值。
• 不能转股：发行可转债到期不能转股的风险。
• 摊薄风险：可能摊薄每股收益和净资产收益率。
• 转股风险：转股可能带来的市场波动。
• 信用风险：信用评级变化的风险。
• 正股波动：正股价格波动风险。
• 溢价风险：上市收益溢价可能低于预期。

未来展望

• IDC市场增长：随着5G、AI、工业互联网等技术的发展，IDC市场将持续增长。
• 机柜上架率提升：公司机柜上架率稳步提升，推动IDC服务收入与利润增长。
• 碳中和战略：公司已获得多个数据中心的碳中和证书，并投资新能源项目，推动绿色转型。
• 业务扩张：计划在西南、中部地区布点，提升市场覆盖能力。

行业与政策背景

• 政策支持：受益于“十三五”规划、“双碳”战略及“新基建”等政策，IDC行业迎来发展机遇。
• 市场规模：2020年中国IDC市场规模达2238.70亿元，同比增长43.28%。
• 区域需求：京津冀地区IDC机柜需求旺盛，公司计划加强环京业务布局。

总结

奥飞转债具备较高的市场吸引力，其转股价值较高，预计上市价格为123元左右，建议积极申购。公司基本面稳健，IDC业务增长迅速，同时受益于政策支持和行业发展趋势。然而，公司也面临一定的风险，包括股权质押、偿债能力、市场竞争及应收账款坏账等。未来随着募投项目的推进和碳中和战略的实施，公司有望进一步提升竞争力和市场份额。