20210827-东吴证券-宏观点评_从Jackson_Hole看美联储货币政策走向_6页_719kb

从 Jackson Hole 看美联储货币政策走向总结

核心内容

2021年8月26日至28日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上发表讲话，主题为“不平衡经济中的宏观经济政策”。市场普遍关注其讲话中是否透露出关于taper（缩减资产购买规模）和加息的更多信息。然而，根据分析师观点，鲍威尔的讲话更可能侧重于总结美国近期经济表现和评估Delta变种病毒对经济的影响，而非提前透露政策调整细节。

主要观点

• Jackson Hole会议的重要性：该会议是全球主要央行领导人释放政策信号的重要平台，历史数据显示，历任美联储主席在该会议上曾多次预示后续货币政策操作。
• taper与加息的不确定性：尽管部分鹰派官员希望尽快启动taper并为2022年加息铺路，但多数官员强调需更多就业数据支持，因此taper共识尚未形成，9月启动taper的紧迫性不强。
• 市场预期与政策信号的差异：市场预期美联储首次加息将在2023年一季度，而部分官员如Bullard则希望在2022年第四季度加息，存在政策引导超预期的风险。
• 加息节奏对美债利率的影响：6月议息会议以来，10年期美债利率走势与美联储加息预期高度一致，若加息节奏超预期，可能引发美债利率上行。
• 风险提示：Delta变种病毒可能延缓劳动力市场复苏，从而影响taper和加息的时间表；此外，若政策调整超出市场预期，将带来较大不确定性。

关键信息

表1：近五年杰克逊霍尔会议上时任美联储主席的主要观点

表2：2021年7月议息会议以来美联储官员的表态

图表分析

• 图1：2021年6月美联储利率预期点阵图显示，部分官员已将加息预期前移至2022年。
• 图2：市场预期美联储首次加息时间为2023年3月，与部分官员的预测存在分歧。
• 图3：自2021年6月以来，10年期美债利率走势与美联储加息预期高度一致，显示市场对加息节奏的敏感性。

总结

Jackson Hole会议虽为重要政策信号释放平台，但鲍威尔的讲话预计不会透露更多taper和加息细节。市场对taper和加息的预期存在分歧，部分鹰派官员希望加快政策退出，但多数仍强调需更多就业数据支持。Delta变种病毒对经济复苏的潜在影响成为不确定性因素之一。若美联储在9月议息会议上对加息节奏做出超预期引导，可能推动美债利率上行。因此，投资者需密切关注会议后的政策动向及市场反应。