20230829-东海证券-海外观察_2023年Jackson_Hole会议_Jackson_Hole会议论文解读_3页_294kb

分析总结

会议主题：全球经济的结构性变化

• 2023年JacksonHole会议聚焦疫情后全球经济发展的长期结构性趋势，会议论文与货币政策影响密切相关，反映了当前全球央行的关注点，主要包括三个方面：
  1. 货币紧缩对创新的影响；
  2. 增加美国国债市场韧性；
  3. 全球供应链的重新分配。

主要观点
一、货币政策对创新的影响（Ma & Zimmermann，2023）

• 币政策通过需求和金融条件两个渠道长期影响创新和产出水平。
• 紧缩政策实施后，研发支出、风险投资和创新指数均显著下降，进而导致全要素生产率降低。
• 从实证看，当前风险投资增速已明显放缓，政策是否应加大宽松力度仍存在争议。

二、再论美国国债市场韧性（Duffie，2023）

• 美国国债市场的韧性受限于交易商资产负债表规模，近年来有所缩小。
• 面临“抢购现金”等情况时，容易失去中介功能，造成市场低效。
• 建议通过中央清算和全对全交易等方式提升市场韧性，并可通过资本监管优化进一步增强交易商功能。

三、全球供应链：即将到来的“大重组”（Alfaro & Chor，2023）

• 全球供应链面临重新分配格局，美国从中国的直接采购下降，转向越南、墨西哥等地。
• 政策驱动是重组的重要原因，包括特朗普政府引入关税和拜登政府推进产业政策。
• 贸易脱钩程度有限，美国通过替代国家仍与中国供应链存在间接联系；直接影响企业利润和价格水平。

对中国的影响与启示

1. 创新发展或需相对宽松的货币政策环境，以维持高创新成本的偿付能力。
2. 全球供应链重组可能导致间接依赖成本上升，但美国政策的变化可能对中国短期贸易有关。
3. 应关注美国国内政策调整对全球产业链连接性的影响，加强对第三方国家供应安全的评估。

评级说明

详见报告原文。