20231026-东吴证券-李宁-02331.HK-23Q3流水点评_电商及批发渠道承压_期待库存优化_进入高质量增长_4页_352kb

报告摘要：李宁公司2023年第三季度运营表现及展望

关键发现

• 渠道表现: Q3全渠道零售流水同比增长中单位数，但同店销售下滑。电商和批发渠道承压，主要受消费环境偏弱和库存压力影响；线下和直营渠道增长较好，主要由于门店净增（直营增速快）和奥莱门店在高线城市表现优势。
• 库存与折扣: 库销比同比环比均增加，折扣同比加深。直营渠道折扣有所改善，但电商仍承压；公司计划通过控制发货和双十一清库来管理库存。
• 财务预测: 2023年收入指引从10-20%中段下调至个位数增长，净利润预测从453亿下调至371亿。维持“买入”评级，目标PE降至11X。
• 风险: 消费环境弱复苏、终端库存积压、窜货行为未完全解决可能影响增长。

投资建议

维持买入评级，看好公司高质量增长潜力，但需关注库存优化进展。