20231026-山西证券-李宁-02331.HK-23Q3经营短期承压_关注四季度库存去化情况_5页_430kb

李宁公司研究报告总结（23Q3）

公司概况

李宁（02331HK）证券研究报告维持“买入-A”评级。公司第三季度（23Q3）经营短期承压，需关注四季度库存去化。2023年第三季度全渠道零售流水同比增长中单位数，同店销售同比下降中单位数。截至2023Q3末，公司及李宁YOUNG门店总数7664家。

业绩回顾

• 零售表现：线上渠道折扣改善有限，线下自营奥莱门店表现更优。电商渠道面临传统平台压力，新兴平台如得物、抖音增速较快。
• 渠道细分：线下直营渠道零售流水同比增长20%-30%低段，批发渠道下降10%-20%；李宁YOUNG零售流水增长接近30%，门店增加。
• 库存情况：期末库销比约5倍，库龄结构稳定，公司主动控制批发发货节奏。

投资分析

• 短期调整：基于高基数、消费复苏波动和渠道窜货，盈利预测调整，2023-2025年EPS预计分别为141元、173元、201元，对应PE为196倍、160倍、138倍。
• 中长期展望：研发新系列产品（如跑鞋），强化高线城市渠道，提升市场份额；预计品类和渠道优化将支持增长，维持“买入-A”建议。

风险提示

• 风险因素：电商渠道不及预期；行业竞争加剧导致折扣改善不足；公司门店或产品调整不及预期。

财务数据预测

• 收入和利润：2023-2025年收入从279.11亿增至35.69亿百万元，净利润从37.18亿增至5.308亿百万元；毛利率预计在46-48%区间。
• 估值：PE从196倍降至138倍，净利率提升至13-15%。

关键观察

消费市场波动复苏，公司线下渠道好于线上，但整体经营承压，库存管理和折扣优化需是主要焦点。

(注意：此总结仅基于提供的报告内容，仅供参考。投资决策需考虑更多因素。)