20230330-国信证券_香港_-中国电力-02380.HK-能源转型持续推进_成效或将加速释放_4页_726kb

中国电力（2380.HK）总结

核心内容

中国电力（2380.HK）在2022年实现了业绩扭亏为盈，显示出公司在能源转型和业务结构调整方面的积极成效。公司持续推动清洁能源发展，新能源装机容量和盈利能力显著提升，同时通过优化煤电业务结构，提升了整体盈利水平。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司主营业务收入达到436.89亿元，同比增长23.15%；普通股股东应占利润24.8亿元，实现扭亏为盈，每股基本盈利0.22元。
• 新能源业务增长：光伏发电业务净利润同比增长72.47%，达到10.24亿元，显示出新能源业务的强劲增长势头。
• 煤电业务改善：煤电上网电价上限放宽，市场交易价格上升，火电净利润亏损13.9亿元，较上年同期减亏约7.11亿元，经营基本面显著改善。
• 资产调整与收益：完成集团新能源资产收购，确认负商誉15.52亿元，并通过出售新源融合60%股权获得一次性收益，进一步优化资产结构。
• 清洁能源占比提升：截至2022年末，公司清洁能源装机占比已达65%；计划在2023年末和2025年末分别达到70%和90%。
• 未来增长预期：公司预计2025年末总装机容量将达74.19GW，新增风、光新能源装机容量约43.55GW。
• 盈利预测：上调2023—2025年营业收入至510.25/589.33/677.73亿元，同比增长16.79%/15.5%/15%；归母净利润预计达40.58/56.45/86.09亿元，同比增长53.23%/39.11%/52.52%；每股收益分别为0.33/0.46/0.70元。
• 投资评级与目标价：维持“买入”投资评级，上调目标价至5.5港元，对应2023年PE为14.6X。
• 财务指标：公司资产负债表、现金流量表和利润表均显示公司财务状况稳健，盈利能力持续增强。

关键信息

装机容量与结构

• 2022年末装机容量：约31.6GW，其中风电7.19GW、光伏7.21GW、水电5.45GW、煤电11.08GW、气电0.67GW。
• 清洁能源占比：65%。
• 2023年末目标：清洁能源装机占比70%。
• 2025年末目标：清洁能源装机占比90%，清洁能源收入占比超过70%。

盈利预测

财务比率

估值与市场表现

• 目标价：5.5港元，对应2023年PE为14.6X。
• 股价表现：2023年3月30日收盘价为3.17港元，目标价较收盘价上升73.5%。
• 市盈率（P/E）：2022年为12.47，预计2023年降至8.14，2025年进一步降至3.84。
• 市净率（P/B）：2022年为0.70，预计2025年降至0.54。

风险提示

• 上网电价大幅下跌。
• 新能源装机容量不及预期。
• 煤价涨幅超预期。

总结

中国电力（2380.HK）在2022年实现了扭亏为盈，主要得益于新能源业务的快速增长、煤电业务的优化以及资产结构调整带来的收益。公司持续推进能源转型，清洁能源装机占比持续提升，预计到2025年将超过90%。公司未来三年的盈利预测显示，收入和净利润均保持稳定增长，每股收益逐步提升。投资评级为“买入”，目标价上调至5.5港元，显示出对公司未来发展的积极预期。然而，公司仍面临上网电价下跌、新能源装机不及预期和煤价上涨等风险。整体来看，公司具备较强的转型能力和盈利潜力，是值得关注的投资标的。