20160826-广发证券-京运通-601908.SH-光伏抢装助力高增长_布局售电顺应趋势_13页_1mb

京运通（601908.SH）总结

核心内容

京运通是一家以光伏设备制造为核心业务的高新技术企业，成立于2002年，2011年登陆A股主板市场。公司通过不断拓展产业链，逐步布局光伏发电、售电业务及节能环保领域，形成了多元化的业务结构。在2016年上半年，公司受益于光伏行业回暖及抢装潮，业绩实现显著增长，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩增长显著：2016年上半年，公司实现营收10.34亿元，同比增长14.46%；归母净利润2.33亿元，同比增长73.84%。其中，光伏设备制造业务收入同比增长363.48%，毛利率提升11.71个百分点至52.7%。
• 售电业务布局：公司出资3024万元参与设立北京融和晟源售电公司，持股15%。售电公司具备国企背景与民营机制优势，有望成为全国性售电公司的标杆。
• 分布式光伏发展迅速：公司通过“嘉兴模式”大力发展分布式光伏，截至2016年上半年，累计并网装机容量达486.94MW，其中分布式装机占比达42.5%，远高于全国平均水平。
• 项目储备充足：公司已签约多个光伏电站项目，未来装机规模有望达到GW级别，为业绩持续增长提供支撑。
• 盈利能力提升：公司通过扩大装机容量和提升利用小时，改善了发电收入结构，推动整体盈利能力上升。
• 未来增长预期：预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股，维持买入评级。

关键信息

财务表现

业务布局

• 光伏设备制造：公司由天能运通与无锡荣能负责，自2003年起研发生产单晶硅生长炉，逐步扩展长晶尺寸，2015年受益于行业回暖，营收显著增长。
• 光伏发电：公司自2012年起进入光伏电站运营，截至2016年上半年累计并网装机容量达486.94MW，未来有望达到GW级别。
• 分布式光伏：公司借力“嘉兴模式”，在浙江及山东地区大力发展分布式光伏，装机规模达206.94MW，占总装机容量的42.5%。
• 节能环保：2013年收购山东天璨，进入大气污染治理领域，推动公司向节能环保方向拓展。

售电业务

• 公司投资设立北京融和晟源售电公司，持股15%，具备混合所有制优势，有助于推进电改并探索新模式。
• 售电公司股东包括中电投、华能集团等国企背景公司，合计持股50%，提升公司政府对接能力。

风险提示

• 电站开发进度可能低于预期。
• 市场波动可能对公司业绩产生影响。

未来展望

公司未来将继续推进分布式光伏发展，同时借助售电业务创新商业模式，提升盈利能力。预计公司将在2016-2018年实现持续增长，EPS分别为0.25、0.37和0.44元/股，维持买入评级。

总结

京运通凭借光伏抢装潮及分布式光伏的快速发展，实现了业绩的显著增长，展现出良好的市场前景。公司通过多元化业务布局，增强了抗风险能力，同时在售电业务上寻求突破，有望成为行业创新的标杆。未来，公司将继续推进光伏发电业务，实现业绩的持续增长。