20210826-首创证券-京运通-601908.SH-公司简评报告_产能加速释放_业绩快速增长_4页_720kb

京运通公司简评报告总结

核心内容概述

京运通（601908）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司通过快速产能释放和管理能力提升，推动了盈利能力的增强。同时，公司与主要电池厂商签订长单，保障了下游客户的稳定性，为未来业绩增长提供了有力支撑。分析师王帅和余静文对该公司的未来发展持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩快速增长：2021H1公司实现营业收入23.51亿元，同比增长36.66%；归母净利润4.55亿元，同比增长98.69%；扣非后归母净利润4.29亿元，同比增长101.91%。
• 产能加速释放：公司2020年底拉棒开方产能为8.5GW，预计2021年底将达到20GW，2022年底达到30GW以上。四川乐山一期12GW拉棒切方产能已于7月点火，预计11月完成产能爬坡。
• 管理能力与盈利水平提升：2021H1毛利率提升至43.41%，净利率提升至19.35%。公司作为单晶炉设备的龙头企业，具备降本增效的优势，包括规模效应、生产经验以及自供设备的技术优势。
• 下游客户锁定：公司与通威太阳能和江苏润阳签订硅片采购长单，预计两家大客户可覆盖公司50%以上的产能，为公司提供了稳定的市场需求保障。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.6/14.9/18.7亿元，对应PE分别为21.6/15.3/12.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

产能与产量

• 2020年底产能：8.5GW
• 2021年底产能目标：20GW
• 2022年底产能目标：30GW以上
• 2021年全年出货量预计：12GW（乌海8GW + 乐山4GW）

财务表现

• 2021H1营收：23.51亿元（同比+36.66%）
• 2021H1归母净利润：4.55亿元（同比+98.69%）
• 2021H1扣非后归母净利润：4.29亿元（同比+101.91%）
• 2021H1毛利率：30%
• 2021H1净利率：19.35%

投资建议

• 评级：买入
• PE估值（2021E）：21.6倍
• PE估值（2022E）：15.3倍
• PE估值（2023E）：12.1倍

风险提示

• 下游光伏装机不达预期
• 公司扩产增速不达预期
• 原材料价格异常波动

财务预测与指标

主要财务比率

分析师信息

• 王帅：首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程专业博士，具有3年证券从业经历和7年产业公司高管经历，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。
• 余静文：研究助理，拥有5年光伏行业研发经验，自2021年1月加入首创证券，主要覆盖光伏产业链。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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