20210326-首创证券-京运通-601908.SH-公司简评报告_大尺寸硅片布局加速_业绩迎来增速期_4页_798kb

京运通（601908）公司简评报告总结

核心内容

京运通（601908）在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于光伏行业快速发展、大尺寸单晶炉研发成功及大尺寸硅片产能投产。公司营业收入达到40.56亿元，同比增长97.15%；归属于上市公司股东的净利润为4.40亿元，同比增长67.09%。公司正加速大尺寸硅片布局，推动其在光伏产业链中的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司业绩大幅增长，营收和净利润均实现两位数以上增长，其中净利润增长尤为突出。
• 毛利率仍有提升空间：尽管公司整体毛利率为32.58%，但硅片环节毛利率较低，主要由于产能爬坡阶段的影响，预计未来随着生产精细化管理的提升，毛利率将逐步改善。
• 单晶炉销售增长迅猛：2020年公司单晶硅炉销售量达472台，同比增长1,866.67%，显示公司在高端装备业务方面的强劲增长。
• 产业链纵向拓展：公司业务涵盖高端装备、新材料、新能源发电和节能环保四大产业，正加快硅片环节布局，2020年硅片产能约7GW，出货量10.16亿片，同比增长135%。
• 技术迭代与市场机遇：公司自主研发JD-1600炉和金刚线切片机，适用于大尺寸硅片生产，有助于公司抢占大尺寸硅片市场机遇。
• 轻装上阵，加速发展：公司对2020年资产进行了全面清查并计提减值5,113万元，未来有望轻装上阵，推动大尺寸单晶发展。

关键信息

财务表现

• 2020年业绩：营业收入40.56亿元，同比增长97.15%；净利润4.40亿元，同比增长67.09%。
• 2021-2023年预测：
  • 归母净利润分别为12.35亿元、20.33亿元、27.82亿元。
  • EPS分别为0.62元、1.02元、1.40元。
  • P/E分别为14.2、8.6、6.3。

资产负债情况

• 2020年资产总计：168.69亿元，流动资产42.90亿元，非流动资产125.79亿元。
• 2021年预计负债合计：142.82亿元，资产负债率上升至64.2%。
• 2023年预计资产总计：416.78亿元，资产负债率预计为71.5%。

财务比率

• 毛利率：2020年为32.58%，预计2021-2023年将逐步下降至21.6%。
• 净利率：2020年为10.9%，预计2021年为15.4%，2022年为11.2%，2023年为9.9%。
• ROE：2020年为5.8%，预计2021年为15.8%，2022年为21.4%，2023年为23.9%。
• ROIC：2020年为7.9%，预计2021年为10.5%，2022年为12.9%，2023年为14.1%。
• 资产周转率：2020年为0.24，预计2021年为0.36，2022年为0.57，2023年为0.68。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司业绩增长显著，毛利率有望提升，大尺寸硅片布局加速，未来有望享受技术变革红利。

风险提示

• 下游光伏装机需求不达预期。
• 公司扩产增速不达预期。
• 上游硅料价格波动导致成本增加。

投资建议说明

• 投资建议基于公司未来三年的业绩预测及当前估值。
• 买入评级意味着公司股价有望在6个月内相对沪深300指数上涨15%以上。

行业评级说明

• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。
• 投资建议的评级标准为公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅。

总结

京运通（601908）在2020年实现了显著业绩增长，主要得益于光伏行业快速发展和大尺寸硅片产能的提升。公司正加速布局大尺寸硅片市场，未来有望享受技术变革红利。尽管当前毛利率有所下降，但随着生产管理的优化，毛利率有望进一步提升。公司具备较强的盈利能力，未来三年预计归母净利润将持续增长。投资建议为买入，预计公司未来表现将优于市场。