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唯捷创芯 (688153) 投资分析总结

核心内容概览

唯捷创芯是一家专注于射频前端芯片研发与制造的公司，主要产品包括Wi-Fi 7 PA（即Wi-Fi FEM模组）和车规级5G射频前端芯片方案。公司近期在AI眼镜和汽车通信领域取得进展，正逐步扩大其在高端市场的布局。中邮证券对该公司维持“买入”评级，预计其未来三年将实现收入和利润的稳步增长。

主要观点

1. 产品技术发展

• Wi-Fi FEM模组：公司最新款的Wi-Fi 7 PA已开始在客户端推广，有助于提升AI眼镜的信号发射功率，扩大覆盖范围，减少干扰和信号衰减，增强用户体验。
• 车规级产品：公司正在开发专门针对汽车通信需求的射频前端芯片方案，包括5G、Wi-Fi、卫通PA等。目前已通过AEC-Q100认证，满足中高端车型的通信需求。

2. 市场前景

• AI眼镜市场：AI眼镜作为智能终端产品，需通过Wi-Fi与外部设备交互数据，Wi-Fi FEM模组是其关键组件之一。
• 汽车通信市场：随着智能驾驶技术的发展，5G模组在10-20万车型中的渗透率加快，市场预计在2027年将达到19亿美元，年均复合增速为13.26%。

3. 投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21.0/24.2/28.1亿元，归母净利润分别为-0.24/0.73/1.02亿元。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

财务表现

• 成长能力：收入增长率预计从2023年的30.32%下降至2024年的-29.46%，但2025年和2026年将分别增长15%和16%。
• 获利能力：毛利率稳定在24.4%-25.1%之间，净利率从2023年的3.8%降至2024年的-1.2%，之后恢复增长。
• 偿债能力：资产负债率从16.3%逐步下降至13.7%，流动比率保持较高水平，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 营运能力：应收账款周转率有所下降，但存货周转率和总资产周转率保持稳定，整体运营效率尚可。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2024年预计为106亿元，2025年为112亿元，2026年为184亿元，显示公司运营能力逐步增强。
• 投资活动现金流净额：持续为负，主要由于资本开支，但金额逐步减少。
• 筹资活动现金流净额：2024年为23亿元，2025年为-64亿元，2026年为-21亿元，显示公司融资活动有所波动。

风险提示

• 研发未达预期
• 核心技术人才流失
• 经营规模扩大带来的管理风险
• 产品升级迭代的风险
• 市场竞争加剧
• 国际贸易环境变化

公司背景

• 公司名称：唯捷创芯
• 股票代码：688153
• 第一大股东：Gaintech Co.Limited
• 总股本/流通股本：4.30亿股 / 1.14亿股
• 总市值/流通市值：163亿元 / 43亿元
• 52周内最高/最低价：59.49元 / 25.93元
• 市盈率：140.26

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，股票评级分为买入、增持、中性、回避，分别对应预期个股涨幅在20%以上、10%-20%、-10%-10%、-10%以下。

分析师声明

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中邮证券简介

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：50.6亿元人民币
• 控股股东：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品等。

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