> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 唯捷创芯 (688153.SH) 总结 ## 核心内容 唯捷创芯（688153.SH）在2025年实现收入同比增长10.36%，达到23.21亿元，首次扭亏为盈，归母净利润为4363万元，扣非归母净利润为2388万元。公司毛利率同比提高1.55个百分点至25.30%，研发费用同比下降4.94%至4.16亿元，研发费率下降2.9个百分点至17.94%。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司实现扭亏为盈，收入同比增长10.36%，毛利率提升，显示出盈利能力增强。 - **产品线表现**：射频功率放大器模组收入18.92亿元，占总营收的82%，毛利率提升至24.76%；接收端模组收入4.16亿元，毛利率提升至27.21%。 - **新产品进展**：L-PAMiD模组第二代Phase 7LE Plus已实现大批量出货，Phase 8L模组在中高端市场实现规模化应用；L-PAMiF低压版模组完成参考设计认证，新一代支持N79宽带的模组也已进入量产阶段。 - **Wi-Fi7应用**：Wi-Fi7模组及双模连接模组已实现规模化量产，应用于多款AI端侧明星产品，为AIoT设备提供高效稳定的连接解决方案。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/3.00/3.83亿元，对应PE分别为63/44/35倍。 ## 关键信息 ### 收入与利润预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------------|------------------|----------|---------------------|----------| | 2024 | 21.03 | -29.5% | -2.4 | -121.1% | | 2025 | 23.21 | +10.4% | 4.4 | +283.9% | | 2026E | 26.46 | +14.0% | 21.1 | +383.3% | | 2027E | 32.39 | +22.4% | 30.0 | +42.3% | | 2028E | 38.28 | +18.2% | 38.3 | +27.8% | ### 毛利率与费用变化 - **毛利率**：2025年毛利率为25.30%，较2024年提高1.55个百分点。 - **研发费用**：2025年研发费用为4.16亿元，同比下降4.94%，研发费率为17.94%，同比下降2.9个百分点。 - **费用控制**：销售费用、管理费用均保持相对稳定，财务费用有所改善。 ### 产品线分析 - **射频功率放大器模组**：2025年收入18.92亿元，同比增长13.79%，毛利率24.76%，占比82%。 - **接收端模组**：2025年收入4.16亿元，同比下降5.15%，毛利率27.21%，占比18%。 ### 产品进展 - **L-PAMiD模组**：Phase 7LE Plus已实现大批量出货，Phase 8L在中高端市场规模化应用。 - **L-PAMiF模组**：低压版完成参考设计认证，新一代支持N79宽带的模组进入量产。 - **Wi-Fi7模组**：第二代非线性Wi-Fi7模组及大功率新一代Wi-Fi7模组已实现大批量出货，应用于AI端侧设备。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 每股收益（元） | -0.06 | 0.10 | 0.49 | 0.70 | 0.89 | | 毛利率（%） | 24 | 25 | 28 | 28 | 28 | | EBIT Margin（%） | -5 | -1 | 4 | 7 | 8 | | ROE（%） | -1 | 1 | 5 | 7 | 8 | | P/E（倍） | -561.8 | 305.7 | 63.3 | 44.4 | 34.8 | | P/B（倍） | 3.3 | 3.3 | 3.2 | 3.0 | 2.8 | | EV/EBITDA（倍） | -901.9 | 230.0 | 80.3 | 48.7 | 36.7 | ### 风险提示 - 新产品研发不及预期 - 客户验证不及预期 - 市场需求不及预期 ## 总结 唯捷创芯在2025年实现了收入增长与扭亏为盈，产品线毛利率均有所提升，特别是接收端模组毛利率增长显著。公司持续推进新产品如Phase 7LE Plus、Phase 8L以及Wi-Fi7模组的开发和量产，已成功应用于AI端侧设备。尽管2026年一季度营收环比下降，但公司仍维持“优于大市”评级，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降。公司面临的主要风险包括新产品研发、客户验证及市场需求的不确定性。