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广和通（300638）：车联网时代，公司有望成为物联网模组双寡头之一

核心内容概述

广和通是一家深耕物联网模组行业21年的企业，专注于高价值领域的通信解决方案和无线通信模组研发与生产。公司于2017年在创业板上市，成为国内首家上市的无线通信模组企业。随着车联网产业的快速发展以及5G技术的普及，公司通过收购Sierra Wireless的车载业务，积极布局车联网市场，并有望成为物联网模组行业的双寡头之一。

主要观点与关键信息

1. 公司背景与市场定位

• 成立时间：1999年
• 主要业务：物联网通信解决方案和无线通信模组
• 产品应用：移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等
• 销售模式：以直销为主、经销为辅，深耕高价值领域大客户市场
• 客户布局：主要客户集中于PC、POS、智能表计和车载领域，如联想、惠普、戴尔、百富环球、新国都、比亚迪、吉利等
• 技术优势：产品矩阵丰富，涵盖宽带、广连接、智能、低时延等系列，满足不同物联网场景需求

2. 中长期增长逻辑

• 车联网第三阶段增长：收购Sierra Wireless车载业务，协同国内车联网市场，开启公司第三阶段增长
• Sierra优势：Sierra在全球车载模组市场占据20%份额，拥有15年行业经验，具备先发优势
• 国内车联网市场：预计2025年国内新车联网比率将达80%，2030年将达100%，带动模组需求增长
• 公司目标：预计未来3年保持40%-50%收入增速，成为车联网领域的领先企业

3. 长期增长逻辑

• 5G窗口期：5G时代研发门槛提高，模组降价加速，加快中小厂商出清，公司有望受益
• 行业集中度提升：国内模组厂商在全球市场份额提升，2020Q2公司跃升为全球第三大物联网模组供应商
• 芯片国产化趋势：国内芯片厂商崛起，有利于公司降低成本，提升毛利率
• 双平台战略：公司与Sierra Wireless合作，借力产业链资源，提升盈利空间

4. 盈利预测

• 2020-2022年净利润预测：3.00亿元、4.22亿元、5.61亿元
• 对应EPS：1.24元、1.75元、2.32元
• PE估值：当前股价对应2020-2022年PE分别为47倍、33倍、25倍
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级

5. 风险提示

• 5G发展不及预期
• 车联网渗透率不及预期

财务指标预测

行业趋势与技术发展

• 车联网产业化：全球车联网通信技术已完成标准化制定，产业进入快速发展阶段
• 技术路径：DSRC与LTE-V2X并存发展，中国倾向于C-V2X技术
• 频谱资源：全球车联网频谱资源主要集中在5.9GHz频段
• 5G模组降价：预计2023年全球5G模组均价降至20美元，年均降幅达40%

未来市场预测

• 全球新能源汽车销量：预计2021年达470万辆，同比增长59%
• 国内新能源汽车销量：预计2021年达212.45万辆，同比增长66.8%
• POS市场：2021年全球POS出货量预计恢复25%的复合增速，达3亿台
• PC市场：公司保持50%市场份额，预计未来增长仍具潜力

总结

广和通凭借其在物联网模组行业的深厚积累和对高价值市场的专注，已在国内市场占据重要地位。通过收购Sierra Wireless的车载业务，公司进一步拓展全球车联网市场，有望在5G时代成为行业双寡头之一。未来三年，公司预计保持40%-50%的收入增速，盈利能力和估值水平持续提升，为投资者带来良好回报。