20210929-国盛证券-广和通-300638.SZ-启动锐凌无线收购_物联网模组龙头加速发展_3页_288kb

报告摘要

广和通（300638.SZ）总结

核心内容

广和通宣布启动对锐凌无线的收购，拟通过发行股份及支付现金的方式收购其100%股权。此次收购将显著增强公司在物联网模组领域的竞争力，并有望提升公司整体业绩表现。

主要观点

收购策略：公司拟通过发行股份购买前海红土和深创投持有的锐凌无线34%股权，同时支付现金购买建华开源持有的17%股权，交易总价为2.64亿元。交易完成后，广和通将持有锐凌无线100%股权。
标的资产优势：锐凌无线主要业务为车载无线通信模组，客户包括LG Electronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车零部件供应商，终端客户涵盖大众、标致雪铁龙及菲亚特克莱斯勒等全球整车厂，显示其在行业内的广泛认可和市场地位。
财务表现：锐凌无线2020年收入达16.1亿元，2021年第一季度收入为5.4亿元。2020年2G/3G/4G产品收入占比分别为0.4%、19.3%、80.3%，2021年第一季度3G/4G产品收入占比分别为17.3%、82.7%。其中2G产品单价和毛利率较高，但收入占比低；3G/4G产品毛利率较低，主要由于采用伟创力包工包料生产模式导致成本上升。
盈利能力：锐凌无线2020年实现净利润6900万元，2021年第一季度净利润为1589万元。随着车联网和智能汽车的发展，预计其未来业务需求将稳步提升，从而为广和通带来持续收益。
投资前景：公司作为物联网模组行业龙头，经营稳健，收入增长持续性强，管理效率高。预计2021-2023年归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元、7.2亿元，对应PE分别为39倍、30倍、24倍，维持“买入”评级。
风险提示：PC模组市场发展不及预期、车联网渗透率不及预期，可能影响公司整体增长。

关键信息

股票信息

项目	数据
行业	通信设备
前次评级	买入
9月28日收盘价（元）	41.52
总市值（百万元）	17,162.30
总股本（百万股）	413.35
自由流通股（%）	62.27
30日日均成交量（百万股）	4.83

财务预测

年份/项目	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）
2021E	4200	445	1.08
2022E	5582	568	1.37
2023E	7277	724	1.75

主要财务比率

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	28.3	27.8	27.4	27.2
净利率（%）	10.3	10.6	10.2	9.9
ROE（%）	18.2	23.0	24.0	24.5
P/E（倍）	60.5	38.5	30.2	23.7
P/B（倍）	11.0	8.9	7.3	5.8

增长能力

营业收入增长率（yoy）：2019A为53.3%，2020A为43.3%，2021E为53.1%，2022E为32.9%，2023E为30.4%。
归母净利润增长率（yoy）：2019A为95.9%，2020A为66.8%，2021E为57.1%，2022E为27.5%，2023E为27.4%。

现金流情况

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	223	337	-136	807	59
投资活动现金流（百万元）	-676	-133	-239	-349	-364
筹资活动现金流（百万元）	602	-97	94	-138	-135
现金净增加额（百万元）	145	93	-280	319	-440