电子行业：光学产业跟踪报告-20200331-弘则研究-25页_991kb

2020年03月光学产业跟踪报告总结

核心内容

2020年春季，电子行业旗舰新机陆续发布，光学技术成为创新主线。多摄、潜望式变焦、ToF等技术持续升级，推动光学模组和镜头的结构变化与性能提升。随着手机像素的提高和5G技术的推进，光学产业链迎来新的增长机遇。

主要观点

• 光学配置升级：春季旗舰新机普遍搭载多摄像头系统，主摄像素提升至48MP以上，部分机型甚至达到108MP。潜望式变焦成为光学升级的重要方向，高倍率变焦显著提升用户体验。
• 光学模组价值提升：潜望式模组ASP较普通长焦镜头高1-2倍，价值量在20-30美金之间，甚至可达40美金。同时，ToF模块作为5G应用的硬件入口，其价值量也大幅提升，尤其是窄带滤光片部分。
• 技术路线演进：镜头从6P迈入7P，波速混合镜头方案逐渐成熟并开始在高端市场应用。大立光、舜宇等厂商已量产或研发7P镜头，提升成像质量并减少镜头厚度。
• 供应链受益：潜望式和ToF技术推动光学元件如棱镜、平面镜、窄带滤光片、diffuser等环节的市场需求增长。大立光、舜宇光学、欧菲光、水晶光电等公司受益于高端光学模组的渗透。
• 行业成长逻辑清晰：多摄、高像素、潜望式和ToF等技术持续推动光学产品结构升级，带动模组和镜头单价提升，行业毛利水平较高。

关键信息

手机光学配置升级

• 多摄像头：后置3/4摄、前置1/2摄成为主流，主摄像素普遍升至48MP以上。
• 潜望式变焦：华为P40 Pro+实现10倍光学变焦，潜望式模组ASP大幅提升，推动模组厂商盈利能力增强。
• ToF技术：华为、三星等品牌在旗舰机中广泛采用，苹果预计在2020年下半年搭载。ToF模块价值量约10-15美金，其中窄带滤光片价值翻倍。
• 镜头结构：从6P向7P升级，波速混合镜头方案逐渐成熟，预计2020年在高端市场规模化应用。

供应链表现

• 大立光：19年H2营收和净利润大幅增长，受益于A客户三摄放量。19年H2毛利率回升，20年预计保持高增长。
• 舜宇光学：19年H2手机镜头出货量增长41%，6P以上镜头占比提升，ASP同比提升10%以上，毛利率显著改善。
• 模组行业：19年H2毛利率回升至11.6%，自动化技改成效显著。20年模组出货量预计增长15%，受益于多摄和ToF渗透。
• 其他厂商：欧菲光、联创电子、丘钛科技等厂商在5P以下镜头和模组市场持续增长，部分厂商开始布局混合镜头。

行业景气度

• 疫情短期冲击：1-2月国内手机出货量明显下滑，但3月需求快速恢复。海外疫情爆发可能对Q2造成不利影响。
• 光学行业韧性：尽管短期受疫情影响，但光学赛道的中长期逻辑未改，行业维持较高毛利水平。

产业链增长趋势

• 手机镜头：2019年出货量达13.4亿颗，同比增长41%。2020年预计增长10%，6P以上镜头占比持续提升。
• 车载镜头：2019年出货量达5000万颗，同比增长25.4%，市场份额全球第一。2020年预计增长20%，长期空间广阔。
• 光学元件：潜望式、ToF等高端模组推动光学元件需求增长，尤其是棱镜、平面镜、窄带滤光片、diffuser等。

光学产业链上市公司股价表现

技术对比

光学产业展望

• 光学产业在2020年继续保持增长，受益于多摄、高像素、潜望式和ToF等技术的持续渗透。
• 镜头结构从6P向7P升级，波速混合镜头方案在高端市场逐渐应用。
• 光学元件环节受益于高端模组需求，如棱镜、平面镜、窄带滤光片、diffuser等。
• 舜宇光学、大立光等公司在2019年H2实现高增长，2020年继续受益于光学技术升级。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、GlobalInsight、CEIC、Bloomberg、Haver、BEA、NBER、HZI估计。
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