20180509-广发证券-钢铁行业财务分析系列之九_2017年年报分析_盈利面明显扩张_供需持续改善_行业景气度有望持续_27页_3mb

钢铁行业财务分析系列之九：2017年年报分析总结

核心内容

2017年钢铁行业整体盈利情况明显改善，盈利面同比大幅扩张，SW钢铁板块33家企业（除抚顺特钢外）全部实现盈利，盈利面达到100.00%，同比扩大11.43个百分点。行业平均盈利增长399.79%，盈利能力显著增强。

主要观点

• 需求稳中向好：2017年钢材需求同比增长7.7%，创历史新高，主要终端为建筑（占比53%）、机械（19%）和汽车（8%）。
• 供给持续收缩：钢铁行业压减产能5000万吨，粗钢产量同比增长5.70%，达到8.32亿吨，再创新高。
• 价格大幅上涨：主要钢材产品均价全面上涨，涨幅高于原材料，尤其是铁矿石，推动吨钢毛利大幅改善。
• 成本控制差异：板材、特钢企业吨钢成本和折旧相对较高，而长材企业成本较低；部分企业如柳钢股份、三钢闽光表现出优秀的成本控制能力。
• 盈利分化明显：32家上市公司中有30家业绩增长，仅2家盈利减少，4家扭亏为盈。其中，八一钢铁、韶钢松山等企业盈利增幅显著。
• 行业景气度持续：2018年供需格局有望持续改善，行业盈利景气度维持高位，投资机会看好。

关键信息

一、2017年基本面分析

1. 需求：

   • 房地产销售量价齐跌，但投资保持稳定。
   • 基建投资完成额累计同比增速为14.93%。
   • 汽车产量同比增长6.20%，受益于小排量车购置税优惠政策。
   • 家电产量有所波动，空调产量增长显著。

2. 供给：

   • 2017年粗钢产量达8.32亿吨，创历史新高。
   • 去产能任务超额完成，累计淘汰产能超过1.15亿吨。

3. 价格：

   • 主要钢材产品均价同比大幅上涨，螺纹钢、热卷等产品涨幅显著。
   • 铁矿石等原材料价格上涨幅度小于钢材，导致吨钢毛利大幅改善。

二、业绩分析

1. 盈利面：

   • 钢厂盈利面同比上升24.35个百分点至83.46%。
   • 32家上市公司全部盈利，平均归母净利润23.44亿元。

2. 业绩变动：

   • 盈利增加：26家公司实现业绩增长，占比75.76%。
   • 盈利减少：2家公司（久立特材、西宁特钢）盈利减少。
   • 扭亏为盈：4家公司（重庆钢铁、华菱钢铁、山东钢铁、ST沪科）实现扭亏为盈。

3. 吨钢盈利指标：

   • 吨钢毛利最高：方大特钢、太钢不锈、酒钢宏兴、新兴铸管和三钢闽光。
   • 吨钢净利最高：方大特钢、三钢闽光、太钢不锈、宝钢股份和韶钢松山。
   • 吨钢毛利最低：重庆钢铁、柳钢股份、八一钢铁、山东钢铁和河钢股份。
   • 吨钢净利最低：西宁特钢、河钢股份、重庆钢铁、酒钢宏兴和首钢股份。

三、成本与费用控制

1. 吨钢成本：

   • 太钢不锈、宝钢股份等板材企业吨钢成本较高，达到4000元/吨以上。
   • 三钢闽光、方大特钢等企业吨钢成本最低，仅为2455元/吨。

2. 吨钢折旧：

   • 宝钢股份、太钢不锈等企业吨钢折旧较高，达到387元/吨。
   • 三钢闽光、八一钢铁等企业吨钢折旧最低，仅为65元/吨。

3. 吨钢期间费用：

   • 酒钢宏兴、太钢不锈等企业吨钢期间费用较高，超过500元/吨。
   • 柳钢股份、三钢闽光等企业吨钢期间费用最低，仅为46元/吨。

4. 吨钢财务费用：

   • 河钢股份、太钢不锈等企业财务费用较高，可能与高负债或汇兑损失有关。
   • 杭钢股份、沙钢股份等企业财务费用为负，表现出良好的财务状况。

5. 吨钢销售费用：

   • 酒钢宏兴、新兴铸管等企业销售费用较高，超过200元/吨。
   • 柳钢股份、杭钢股份等企业销售费用最低，仅为3.51元/吨。

四、2018年展望及投资建议

• 供需格局改善：2018年需求以稳为主，供给持续收缩，行业景气度有望持续。
• 投资建议：重点关注优质长材龙头（如方大特钢、柳钢股份）和优质板材龙头（如宝钢股份、新钢股份、马钢股份、南钢股份）。
• 推荐标的：低估值、业绩确定性高、具有高环保标准的优质龙头公司。

五、风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑。
• 非采暖季环保限产、超低排放改造进程低于预期。
• 钢价、矿价出现大幅波动。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-09

相关研究

• 【广发钢铁 李莎】钢铁行业 2018-05-07：PMI点评，供需格局向好修复。
• 【广发钢铁 李莎】钢铁行业 2018-05-06：产量、库存、价格、盈利与估值分析。
• 【广发钢铁 李莎】周报 2018-05-05：社会库存周环比下降4.69%，预计短期钢价以稳为主。

图表索引

• 图1：2017年钢厂盈利占比平均值为83.46%，同比上升24.35个百分点。
• 图2：SW钢铁板块33家上市公司归母净利润（单位：亿元）。
• 图3：2017年归母净利润同比增幅前十的上市公司。
• 图4：2017年归母净利润同比下降的上市公司。
• 图5：2017年扭亏为盈的上市公司归属于母公司股东净利润（单位：亿元）。
• 图6：方大特钢、太钢不锈、酒钢宏兴、新兴铸管和三钢闽光吨钢毛利更高。
• 图7：重庆钢铁、柳钢股份、八一钢铁、山东钢铁以及河钢股份吨钢毛利更低。
• 图8：方大特钢、三钢闽光、太钢不锈、宝钢股份、韶钢松山吨钢净利更高。
• 图9：西宁特钢、河钢股份、重庆钢铁、酒钢宏兴、首钢股份吨钢净利更低。
• 图10：太钢不锈、宝钢股份、马钢股份、大冶特钢、山东钢铁等公司吨钢成本均在4000元/吨以上。
• 图11：三钢闽光、方大特钢、杭钢股份、八一钢铁和凌钢股份吨钢成本最低。
• 图12：宝钢股份、太钢不锈、首钢股份、重庆钢铁、杭钢股份吨钢折旧较高。
• 图13：三钢闽光、八一钢铁、柳钢股份、大冶特钢和凌钢股份吨钢折旧最低。
• 图14：酒钢宏兴、太钢不锈、新兴铸管、重庆钢铁和宝钢股份吨钢期间费用较高。
• 图15：柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山、沙钢股份和凌钢股份吨钢期间费用最低。
• 图16：河钢股份、安阳钢铁、首钢股份、重庆钢铁、太钢不锈等公司吨钢财务费用较高。
• 图17：杭钢股份、沙钢股份、方大特钢、大冶特钢和柳钢股份吨钢财务费用最低。
• 图18：酒钢宏兴、新兴铸管、西宁特钢、太钢不锈和包钢股份吨钢销售费用较高。
• 图19：柳钢股份、杭钢股份、三钢闽光、重庆钢铁和韶钢松山吨钢销售费用最低。
• 图20：酒钢宏兴、重庆钢铁、西宁特钢、太钢不锈和方大特钢吨钢管理费用较高。
• 图21：韶钢松山、三钢闽光、八一钢铁、柳钢股份和凌钢股份吨钢管理费用最低。

表格索引

• 表1：SW钢铁行业34家上市钢企2017年业绩情况。
• 表2：2011~2017年钢铁各下游需求终端历史表现（单位：亿吨）。
• 表3：2017年钢铁相关下游行业主要经营数据指标。
• 表4：2017年主要钢材产品均价全面大幅上涨。
• 表5：分季度看，主要钢材产品均价变化情况（单位：元/吨）。
• 表6：2017年主要原材料价格大幅上涨，但铁矿石价格上涨幅度弱于钢材。
• 表7：2017年主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善（单位：元/吨）。
• 表8：分季度看，主要普钢品种吨钢毛利变化情况（单位：元/吨）。
• 表9：SW钢铁板块33家上市公司2017年度业绩变动分析。
• 表10：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢盈利情况。
• 表11：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢成本与费用情况。