钢铁行业财务分析系列之九：2017年年报分析，盈利面明显扩张，供需持续改善，行业景气度有望持续-20180509-广发证券-27页-3mb

钢铁行业2017年年报分析总结

核心内容

2017年，中国钢铁行业整体盈利情况显著改善，SW钢铁板块33家企业（除抚顺特钢外）全部实现盈利，盈利面达到100%，同比扩大11.43个百分点。行业整体盈利面从2016年的88.57%上升至83.46%，平均盈利增长达399.79%。这主要得益于供需格局的改善、钢材价格大幅上涨以及原材料价格上涨幅度小于钢材，从而拉大了吨钢毛利。

主要观点

• 需求稳中向好：2017年全国粗钢表观消费量约为7.46亿吨，同比增长7.7%。建筑、机械、汽车为主要需求终端，其中建筑需求占比最大，达53%。
• 供给持续收缩：2017年压减产能5000万吨，粗钢产量达8.32亿吨，同比增长5.70%，创历史新高。
• 价格大幅上涨：主要钢材产品均价全面上涨，涨幅远高于原材料。例如，螺纹钢、热卷、冷轧板等产品均价同比分别上涨55.46%、37.15%、30.04%。
• 毛利显著改善：吨钢毛利大幅上升，主要普钢品种吨钢毛利同比分别增长159.69%、130.55%、198.86%。
• 上市公司业绩显著提升：32家上市公司中，30家实现业绩增长，业绩改善的钢企占比达93.75%。其中，八一钢铁、韶钢松山、包钢股份等企业业绩增长尤为显著。
• 成本与费用控制差异明显：以板材、特钢为主的企业吨钢成本和折旧较高，而以长材为主的企业成本相对较低。成本控制能力较强的公司如柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山等，其吨钢期间费用较低。

关键信息

一、行业整体表现

• 2017年SW钢铁板块33家企业全部盈利，平均归母净利润为23.44亿元。
• 2016年SW钢铁板块35家企业中仅31家盈利，平均归母净利润为4.69亿元。
• 行业整体盈利面同比扩大11.43个百分点，钢厂盈利面达到83.46%。

二、主要钢材产品价格变化

• 2017年主要钢材产品均价全面上涨，其中螺纹钢、热卷、冷轧板均价同比分别上涨55.46%、37.15%、30.04%。
• 从季度角度看，2017年第三季度和第四季度钢价涨幅较大，而第二季度部分产品价格环比下降。

三、原材料价格变化

• 2017年主要原材料价格全面上涨，但铁矿石价格上涨幅度小于钢材。
• 国产铁精粉、青岛港进口矿、主焦煤、二级冶金焦、废钢均价同比分别上涨26.95%、17.12%、64.29%、66.60%、27.51%。

四、吨钢毛利与净利

• 2017年主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷平均吨钢毛利分别增长159.69%、130.55%、198.86%。
• 吨钢净利较高的企业包括方大特钢、三钢闽光、太钢不锈、宝钢股份、韶钢松山，而西宁特钢、河钢股份、重庆钢铁等吨钢净利较低。

五、成本与费用控制

• 吨钢成本：太钢不锈、宝钢股份、马钢股份等吨钢成本较高，而三钢闽光、方大特钢等吨钢成本较低。
• 吨钢折旧：宝钢股份、太钢不锈、首钢股份等吨钢折旧较高，而三钢闽光、八一钢铁等吨钢折旧较低。
• 吨钢期间费用：酒钢宏兴、太钢不锈、新兴铸管等吨钢期间费用较高，而柳钢股份、三钢闽光等吨钢期间费用较低。
• 吨钢财务费用：河钢股份、安阳钢铁、首钢股份等财务费用较高，而杭钢股份、沙钢股份等财务费用较低甚至为负。
• 吨钢销售费用：酒钢宏兴、新兴铸管等销售费用较高，而柳钢股份、杭钢股份等销售费用较低。
• 吨钢管理费用：酒钢宏兴、重庆钢铁等管理费用较高，而韶钢松山、三钢闽光等管理费用较低。

2018年展望与投资建议

• 供需格局持续改善：预计2018年需求稳中趋缓，供给持续收缩，行业景气度有望持续。
• 盈利前景乐观：成本端基本面弱于钢材，钢价上涨将有助于维持盈利面。
• 投资标的推荐：建议关注优质长材龙头（如方大特钢）和优质板材龙头（如宝钢股份、马钢股份、新钢股份、南钢股份）。
• 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、环保限产进程低于预期、钢价与矿价大幅波动。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 分析师：李莎
• 联系方式：020-87574792 / lisha@gf.com.cn
• 报告日期：2018-05-09

相关研究与图表索引

• 相关研究包括：
  • 《钢铁行业2018年年度投资策略》
  • 《产量、库存、价格、盈利与估值》
  • 《社会库存周环比下降》
• 图表索引包括：
  • 图1：2017年钢厂盈利占比
  • 图2：SW钢铁板块33家上市公司归母净利润
  • 图3：2017年归母净利润同比增幅前十
  • 图4：2017年归母净利润同比下降的上市公司
  • 图5：2017年扭亏为盈的上市公司净利润
  • 图6-图21：各公司吨钢毛利、净利、成本、费用等指标对比图

表格索引

• 表1：SW钢铁行业34家上市钢企2017年业绩情况
• 表2：2011~2017年钢铁各下游需求终端历史表现
• 表3：2017年钢铁相关下游行业主要经营数据指标
• 表4：2017年主要钢材产品均价
• 表5：分季度看主要钢材产品均价变化情况
• 表6：2017年主要原材料价格
• 表7：2017年主要普钢品种吨钢毛利同比改善
• 表8：分季度看主要普钢品种吨钢毛利变化情况
• 表9：SW钢铁板块33家上市公司2017年度业绩变动分析
• 表10：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢盈利情况
• 表11：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢成本与费用情况