钢铁行业财务分析系列之十_2018年中报分析_32家上市钢企总净利同比增132_供需紧平衡助景气度持续_34页-4mb

钢铁行业2018年中报分析总结

核心内容概览

2018年上半年，中国32家上市钢企整体盈利能力显著改善，总净利达512亿元，同比增长131.89%。除抚顺特钢亏损0.70亿元外，其余31家全部实现盈利，其中安阳钢铁净利同比增速高达3562.57%，柳钢股份、太钢不锈、新钢股份、华菱钢铁等企业增速在200%以上。行业供需保持紧平衡，钢材价格全面上涨，原材料价格涨幅相对较小，支撑了钢企的盈利能力。

主要观点

1. 行业基本面

• 需求端：房地产超预期对冲基建投资回落，行业需求保持稳定。2018年上半年粗钢产量达45115.70万吨，同比增长6.00%，再创新高。
• 价格端：主要钢材品种均价同比上涨8.5%~22%，其中热卷、中厚板涨幅最大。进口矿均价同比下降13%，焦炭上涨12%，废钢上涨50%。
• 盈利端：主要钢种吨钢毛利同比大幅增长，中板和热轧板卷增幅均超过50%，冷轧板卷增幅为19.95%。

2. 业绩分析

• 盈利情况：31家钢企盈利增加，仅八一钢铁净利同比减少，重庆钢铁扭亏为盈，*ST抚钢由盈转亏。
• 吨钢盈利：三钢闽光、方大特钢吨钢净利最高，均超过600元/吨；新钢股份吨钢净利同比增幅达271.50%。
• 成本与费用：三钢闽光吨钢成本及期间费用最低，仅高于杭钢股份；宝钢股份吨钢折旧最高，达386元/吨。

3. 产量表现

• 75%上市钢企粗钢产量同比增长，重庆钢铁、三钢闽光同比增幅均在50%以上；本钢板材、河钢股份同比降幅均在10%以上。

关键信息

供需状况

• 房地产开发投资完成额同比增长9.70%，房屋新开工面积同比增长11.80%，商品房待售面积同比为-14.70%，房地产韧性较强。
• 基建投资在去杠杆背景下明显走弱，累计同比增速为7.30%，去年同期为21.10%。
• 机械行业受益于朱格拉周期和工程师红利，成为需求增长的主要动力。

原材料价格

• 铁矿石价格下跌，国产铁精粉湿基含税价同比下降6.30%，青岛港进口矿均价同比下降12.91%。
• 焦炭和废钢价格上涨，二级冶金焦均价同比上涨11.64%，废钢均价同比上涨50.02%。

盈利情况

• 螺纹钢、热轧板卷、中板吨钢毛利同比增幅均在50%以上，冷轧板卷增幅为19.95%。
• 三钢闽光、方大特钢吨钢净利最高，分别为655.14元/吨和627.55元/吨。
• 山东钢铁吨钢成本同比下降17.29%，三钢闽光吨钢期间费用同比下降56.91%。

未来展望

• 2018年下半年需求预期向上修复，环保政策持续高压，供给端进一步收缩，供需仍维持紧平衡，盈利将保持高位。
• 建议关注具备区域优势、环保基础较好、业绩确定性更强的低估值标的，如三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 非采暖季环保限产、采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期
• 钢材、原材料价格出现大幅波动

行业评级

• 买入

图表索引

• 图1：2018年上半年SW钢铁板块32家上市公司归母净利润
• 图2：2018年上半年归母净利润同比增幅前十的上市公司
• 图3：2018年上半年新兴铸管、方大特钢、太钢不锈、沙钢股份和三钢闽光吨钢毛利最高
• 图4：2018年上半年八一钢铁、柳钢股份、安阳钢铁、凌钢股份和山东钢铁吨钢毛利最低
• 图5：2018年上半年三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、太钢不锈和杭钢股份吨钢净利最高
• 图6：2018年上半年西宁特钢、八一钢铁、河钢股份、酒钢宏兴和本钢板材吨钢净利最低
• 图9：基于三种假设情景测算2018-2019年采暖季限产实际影响

表格索引

• 表1：除抚顺特钢亏损0.70亿元外，上半年SW钢铁板块31家企业全部实现盈利
• 表2：2011~2017年钢铁各需求终端历史表现及2018年预测
• 表3：2018年上半年钢铁相关下游行业主要经营数据指标
• 表4：2018年上半年主要钢材品种同比上涨8.5%~22%
• 表5：分季度看，主要钢材产品均价变化情况
• 表6：2018年上半年进口矿下跌13%，焦炭上涨12%，废钢上涨50%
• 表7：分季度看，主要钢材产品吨钢毛利变化情况
• 表8：主要钢种吨钢毛利同比增长，中板和热轧板卷增幅最高
• 表9：分季度看，主要钢材产品吨钢毛利变化情况
• 表10：SW钢铁板块32家上市公司2018年上半年业绩变动分析
• 表11：SW钢铁行业上市钢企2018年上半年吨钢盈利情况
• 表12：2018年上半年79.17%的上市钢企吨钢成本同比上升，山东钢铁同比下降17.29%
• 表13：2018年上半年45.83%的上市钢企吨钢期间费用同比下降，山东钢铁降幅达56.91%
• 表14：环比2017年年报数据，2018年上半年45.83%的上市钢企吨钢期间费用环比下降
• 表15：2018年上半年75%上市钢企粗钢产量同比增长，重庆钢铁、三钢闽光增幅均在50%以上