钢铁行业财务分析系列之九_2017年年报分析_盈利面明显扩张_供需持续改善_行业景气度有望持续_25页_3mb

钢铁行业2017年年报分析总结

核心内容概览

2017年钢铁行业整体盈利情况显著改善，SW钢铁板块33家企业（除抚顺特钢外）全部盈利，盈利面达到100%，同比扩大11.43个百分点。行业整体盈利能力大幅增强，平均归母净利润为23.44亿元，较2016年的4.69亿元增长399.79%。2018年粗钢产量预计增长的上市公司达21家，占可统计总数的84%。

主要观点

行业基本面改善

• 需求稳中向好：2017年钢材需求同比增长7.7%，创历史新高，建筑、机械、汽车为主要下游。
• 供给持续收缩：2017年压减产能5000万吨，粗钢产量达8.32亿吨，同比增长5.70%。
• 供需维持紧平衡：尽管供给减少，但需求上升导致供需格局向好。

价格走势

• 钢材价格大幅上涨：主要钢材产品均价全面上涨，螺纹钢、热卷、冷轧板等涨幅显著，其中螺纹钢同比上涨55.46%。
• 原材料价格涨幅较低：铁矿石等原材料价格上涨幅度小于钢材，支撑了吨钢毛利的大幅改善。

毛利与盈利

• 吨钢毛利显著提升：2017年主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善，螺纹钢、热卷、冷轧板平均吨钢毛利分别上升723.72元、543.05元、540.29元。
• 上市公司业绩增长显著：32家上市公司中有30家实现业绩增长，业绩改善率达93.75%。其中，八一钢铁、韶钢松山等公司业绩增长超3000%。

关键信息

盈利面

• 行业盈利面：2017年钢厂盈利面为83.46%，同比上升24.35个百分点。
• 上市公司盈利面：SW钢铁板块32家上市公司全部盈利，平均归母净利润增长399.79%。

吨钢盈利指标

• 吨钢毛利：方大特钢、太钢不锈、酒钢宏兴、新兴铸管和三钢闽光吨钢毛利最高，其中方大特钢和太钢不锈超过1000元/吨；重庆钢铁、柳钢股份、八一钢铁、山东钢铁和河钢股份吨钢毛利最低，其中重庆钢铁仅为103.47元/吨。
• 吨钢净利：方大特钢、三钢闽光、太钢不锈、宝钢股份和韶钢松山吨钢净利最高；西宁特钢、河钢股份、重庆钢铁、酒钢宏兴和首钢股份吨钢净利最低，其中重庆钢铁仅为77.80元/吨。
• 吨钢成本：太钢不锈、宝钢股份、马钢股份等吨钢成本高于4000元/吨；三钢闽光、方大特钢等吨钢成本最低，其中三钢闽光为2455元/吨。
• 吨钢折旧：宝钢股份、太钢不锈等吨钢折旧较高；三钢闽光、八一钢铁等吨钢折旧最低，其中三钢闽光为65元/吨。
• 吨钢期间费用：酒钢宏兴、太钢不锈等期间费用较高；柳钢股份、三钢闽光等期间费用最低，其中柳钢股份仅为46元/吨。
• 吨钢财务费用：河钢股份、太钢不锈等财务费用较高；杭钢股份、沙钢股份等财务费用为负，反映财务收益。
• 吨钢销售费用：酒钢宏兴、新兴铸管等销售费用较高；柳钢股份、杭钢股份等销售费用最低，其中柳钢股份仅为3.51元/吨。
• 吨钢管理费用：酒钢宏兴、太钢不锈等管理费用较高；韶钢松山、三钢闽光等管理费用最低，其中韶钢松山仅为17元/吨。

产量计划

• 2018年产量增长预期：21家上市公司计划增长粗钢产量，占总数84%；3家计划减少，1家保持不变。
• 重点增长企业：重庆钢铁、山东钢铁、马钢股份、酒钢宏兴等计划产量大幅增加，其中重庆钢铁增长45.84%。

投资建议与展望

2018年展望

• 供需格局持续改善：需求稳中趋缓，供给持续收缩，行业景气度有望持续。
• 盈利面维持高位：成本端相对弱势，钢材价格维持高位，行业盈利面有望保持或进一步扩大。
• 投资建议：建议关注优质长材龙头（如方大特钢）和优质板材龙头（如宝钢股份），优先考虑低估值、业绩确定性高、环保标准高的企业。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致钢铁需求下降。
• 环保限产：非采暖季限产或超低排放改造进度不及预期，影响行业供给。
• 价格波动：钢价、矿价出现大幅波动可能影响企业盈利。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-05-09

相关研究

• PMI点评：2018年4月PMI指数升至51.70%，供需格局向好。
• 产量、库存、价格、盈利与估值分析：2018年5月6日发布。
• 周报：2018年5月5日发布，社会库存周环比下降4.69%，预计短期钢价以稳为主。

图表索引

• 图1：2017年钢厂盈利占比平均值为83.46%，同比上升24.35个百分点。
• 图2：SW钢铁板块33家上市公司（除抚顺特钢外）归母净利润（单位：亿元）。
• 图3：2017年归母净利润同比增幅前十的上市公司。
• 图4：2017年归母净利润同比下降的上市公司。
• 图5：2017年扭亏为盈的上市公司归属于母公司股东净利润（单位：亿元）。
• 图6：方大特钢、太钢不锈等吨钢毛利较高。
• 图7：重庆钢铁、柳钢股份等吨钢毛利较低。
• 图8：方大特钢、三钢闽光等吨钢净利较高。
• 图9：西宁特钢、河钢股份等吨钢净利较低。
• 图10：太钢不锈、宝钢股份等吨钢成本较高。
• 图11：三钢闽光、方大特钢等吨钢成本较低。
• 图12：宝钢股份、太钢不锈等吨钢折旧较高。
• 图13：三钢闽光、八一钢铁等吨钢折旧较低。
• 图14：酒钢宏兴、太钢不锈等吨钢期间费用较高。
• 图15：柳钢股份、三钢闽光等吨钢期间费用较低。
• 图16：河钢股份、太钢不锈等吨钢财务费用较高。
• 图17：杭钢股份、沙钢股份等吨钢财务费用较低。
• 图18：酒钢宏兴、新兴铸管等吨钢销售费用较高。
• 图19：柳钢股份、杭钢股份等吨钢销售费用较低。
• 图20：酒钢宏兴、太钢不锈等吨钢管理费用较高。
• 图21：韶钢松山、三钢闽光等吨钢管理费用较低。

表格索引

• 表1：SW钢铁行业34家上市钢企2017年业绩情况。
• 表2：2011~2017年钢铁各下游需求终端历史表现。
• 表3：2017年钢铁相关下游行业主要经营数据指标。
• 表4：2017年主要钢材产品均价全面大幅上涨。
• 表5：分季度看主要钢材产品均价变化情况。
• 表6：2017年主要原材料价格涨幅情况。
• 表7：2017年主要普钢品种吨钢毛利同比大幅改善。
• 表8：分季度看主要普钢品种吨钢毛利变化情况。
• 表9：SW钢铁板块33家上市公司2017年度业绩变动分析。
• 表10：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢盈利情况。
• 表11：SW钢铁行业34家上市钢企2017年吨钢成本与费用情况。
• 表12：SW钢铁行业34家上市钢企2018年计划粗钢产量情况及变动幅度。