20190902-西南证券-医药行业2019年中报总结：疫苗、CRO、药店和流通等子行业表现抢眼_56页_4mb

医药行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年上半年，医药行业整体保持近10%的增长态势，其中化学制剂、原料药、生物药、药店、医疗器械等子行业表现尤为突出。行业增速分化明显，创新药和高端服务板块成为主要增长动力。同时，政策因素如医保结构调整、带量采购、两票制等对行业格局产生深远影响。

主要观点与关键信息

1. 医药行业整体表现

• 收入与利润增速：国家统计局显示，医药制造业2019H1收入和净利润同比增速分别为8.5%和9.4%。PDB样本医院药品收入增速达9.7%，创新品种进入医保推动增长。
• 上市公司表现：250家医药上市公司2019H1收入总额增速为15.9%，归母净利润总额增速为6.9%。Q2增速明显回升，预计2019年净利润增速将呈“前低后高”趋势。
• 行业趋势：医保结构调整和带量采购的执行推动行业格局变化，创新药和高端服务成为主要增长点。

2. 化学制剂行业

• 增长情况：收入总额增速14.6%，归母净利润总额增速6.5%。Q2增速环比提升，盈利能力稳中有升。
• 行业转型：一致性评价推动仿制药供给侧改革，行业向创新药转型。重点推荐：恒瑞医药、科伦药业。
• 费用变化：毛利率提升，销售费用率略有上升，管理费用率下降，财务费用率保持平稳。

3. 原料药行业

• 增长情况：收入总额增速15.0%，归母净利润总额增速8.1%。Q2净利润增速显著回升，达42.5%。
• 行业周期：响水事件后，原料药进入景气周期，受益于供给侧改革和环保政策。
• 重点推荐：新和成、药石科技。
• 费用变化：毛利率略有上升，销售费用率稳定，管理费用率下降，财务费用率正常。

4. 中药行业

• 增长情况：收入总额增速5.1%，归母净利润总额增速0.2%。Q2增速进一步下行，但品牌中药表现较好。
• 细分领域：
  • 中药注射剂：收入和利润增速受到新版医保目录调整影响，前景谨慎。
  • 中药口服：增长受医保压制，但毛利率和净利率提升。
  • 品牌中药：Q2盈利有所回升，重点推荐：片仔癀、云南白药。
• 费用变化：毛利率略有回落，销售费用率下降，管理费用率明显下降，财务费用率平稳。

5. 生物药行业

• 增长情况：收入总额增速27.3%，归母净利润总额增速13.4%。Q2增速略有放缓，但整体仍保持快速增长。
• 细分领域：
  • 疫苗：收入和利润增速显著，受益于重磅产品放量，重点推荐：智飞生物、华兰生物、康泰生物。
  • 血制品：行业触底回暖，重点推荐：长春高新、华兰生物、天坛生物。
  • 其他生物药：重组蛋白类产品快速成长，但辅助用药受限。
• 费用变化：毛利率和净利率略有回落，销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率平稳。

6. 医疗器械行业

• 增长情况：收入总额增速14.5%，归母净利润总额增速18.9%。Q2增速放缓，但整体保持高景气。
• 细分领域：
  • 体外诊断：收入季度波动较大，盈利能力回升，重点推荐：迈瑞医疗、凯利泰、迈克生物。
  • 其他医疗器械：收入增长稳健，盈利能力持续提升，重点推荐：迈瑞医疗、凯利泰。
• 费用变化：毛利率和净利率提升，销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率上升。

7. 药店行业

• 增长情况：收入总额增速32.2%，归母净利润总额增速26.2%。Q2增速提升，行业增长强劲。
• 重点推荐：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林。
• 费用变化：毛利率略有回落，销售费用率下降，管理费用率略有下降，财务费用率保持平稳。

8. 医疗服务行业

• 增长情况：收入总额增速21%，归母净利润总额增速15.6%。Q2增速有所放缓，但长期逻辑不变。
• 重点推荐：爱尔眼科、美年健康、通策医疗。
• 费用变化：毛利率和净利率有所下滑，销售费用率下降，管理费用率稳中有降，财务费用率上升。

9. 创新服务产业链

• 增长情况：收入总额增速28.8%，归母净利润总额增速4.4%。Q2净利润增速受药明康德投资收益影响。
• 重点推荐：药明康德、泰格医药。
• 费用变化：毛利率基本持平，净利率略有下降，管理费用率下降，财务费用率稳定。

10. 医药流通行业

• 增长情况：收入总额增速19.7%，归母净利润总额增速16.6%。Q2净利润增速回升。
• 行业趋势：两票制和4+7扩面推动行业集中度提升，流通商向医院综合服务商转型。
• 重点推荐：国药股份、柳药股份。
• 费用变化：毛利率和净利率稳健，销售费用率略有下降，管理费用率下降，财务费用率上升。

风险提示

• 药品降价超预期风险
• 医改政策执行低于预期风险