20180906-中国银河-医药行业2018半年报总结_行业保持稳健增长_内部分化延续_87页_2mb

报告摘要

医药行业2018半年报总结

核心内容概览

2018年上半年，中国医药行业整体保持稳健增长，但内部分化现象显著。医保基金支出增速高于筹资增速，医疗机构和医院业务量因年初流感有所回升，医院终端药品增速维持低位，但品种间分化加剧。公募基金医药持仓比重和集中度提升，显示市场对医药板块的信心增强。上市公司业绩稳健增长，但板块间差异加大，其中生物制品、医药商业和医疗器械在Q2表现改善。

主要观点

医保基金运营：医保基金筹资和支出增速波动较大，支出增速高于筹资增速，反映医保基金使用压力增加。
医疗机构业务量：受年初流感影响，诊疗人次和出院人数增速有所回升，其中医院增速优于基层，民营医院增速明显高于公立医院。
医院终端药品销售：增速维持低位，但治疗性品种保持快速增长，辅助用药及部分中药注射剂销售大幅下滑。
公募基金持仓：医药股持仓比重和集中度提升，显示市场对医药板块的偏好增强。
上市公司业绩：整体保持稳健增长，但板块间分化加剧，生物制品、商业和器械在Q2表现改善。

关键信息

1. 医保基金数据

2018年1-7月，城镇基本医疗保险参保人数12.02亿人，同比增长9.53%。
筹资额11995.3亿元，同比增长14.7%。
支出额8959.0亿元，同比增长21.2%。
支出增速高于筹资增速，可能因医保准入谈判加快。

2. 医疗机构和医院业务量

2018年1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速为+3.8%，出院人数增速为+7.9%。
医院诊疗人次增速为+5.9%，出院人数增速为+8.8%，高于整体水平。
民营医院诊疗人次和出院人数增速分别为+16.9%和+18.6%，显著高于公立医院。

3. 医院终端药品销售

医院终端药品增速为+2.84%，剔除抗生素后为+2.03%。
中药销售增速为-5.6%，下滑速度加快。
临床刚需治疗性品种保持快速增长，如阿斯利康的布地奈德、辉瑞的舒普深、石药的丁苯酞等。

4. 公募基金持仓情况

18Q2主动非债基金医药股持仓比例为15.19%，较18Q1上升3.20个百分点。
剔除行业基金后，医药股持仓比例为11.50%，较18Q1上升2.50个百分点。
前30名基金重仓股持有市值占比达82.6%，前20名市值覆盖71.3%，显示集中度提升。

5. 上市公司中报概览

剔除新股和并表因素后，医药行业上半年收入增速为18.51%，扣非净利润增速为20.07%。
Q2收入增速为17.84%，扣非净利润增速为12.82%，利润端同比基本持平。
生物制品、医药商业和医疗器械Q2增速改善明显，分别达到67.13%、26.15%和22.58%的扣非净利润增速。

各子行业分析

医药商业

上半年收入增速为16.76%，Q2为16.84%，同比略有改善。
扣非净利润增速为21.00%（上半年）和26.15%（Q2），利润端增速高于收入。
医药流通增速放缓，但Q2有所反弹；零售药店增速提升，盈利增强。

生物制品

上半年收入增速为44.21%，Q2为54.99%，增速明显提升。
主要受益于疫苗及新产品上市销售，以及血制品触底回升。

医疗器械

上半年收入增速为22.32%，Q2为24.39%，内生增长提速。
IVD板块表现突出，POCT和化学发光增长显著。

医疗服务

利润增速低于收入增速，但社会办医和CRO龙头表现亮眼。
龙头公司如爱尔眼科、长春高新等保持稳健增长。

化学制剂

受两票制影响，收入增速提升，但利润端承压。
个股分化明显，部分公司业绩下滑。

中药

二季度业绩增速大幅下滑，内部分化加剧。
临床价值不明确的品种销售下滑明显。

原料药

Q1高景气带动业绩大幅提速，Q2增速环比下滑。
整体上半年增速仍保持较高水平。

个股表现

各子行业表现差异显著，部分公司保持快速增长，部分出现下滑。
医药商业中，益丰药房、一心堂、老百姓等零售药店表现突出。
生物制品中，智飞生物和长春高新对板块增长贡献较大。
医疗器械中，IVD板块表现优于整体。

财务指标分析

毛利率：医药商业板块上半年毛利率为14.21%，较17H1提升。
净利率：Q2净利率为3.55%，环比提升0.48pp。
销售费用率：18H1和18Q2分别为6.43%和6.51%，同比上升。
期间费用率：18H1和18Q2分别为9.61%和9.80%，同比上升。
应收账款增速：高于收入增速，反映医院终端回款压力。
经营性现金流：Q2有所好转，显示回款改善。

总结

2018年上半年，医药行业整体保持稳健增长，但分化趋势明显。医保基金支出增速高于筹资增速，反映临床急需药品纳入医保的加速。医疗机构业务量因流感有所回升，但医院终端药品增速维持低位，品种间分化加剧。公募基金持仓比重和集中度提升，显示市场信心增强。上市公司业绩稳健增长，但板块间差异加大，生物制品、商业和器械Q2表现改善，反映行业结构调整和政策影响逐步消退。未来医药行业将面临持续增长与分化并存的局面，重点公司和细分领域仍有较大发展潜力。

展开完整摘要