医药行业2018半年报总结_行业保持稳健增长_内部分化延续_87页-2mb

医药行业2018半年报总结

核心内容

2018年上半年，医药行业整体保持稳健增长，但内部分化现象持续存在。医保基金支出增速高于筹资增速，医疗机构诊疗量因年初流感影响有所回升，医院终端药品增速维持低位，品种间分化显著。公募基金医药股持仓比例和集中度提升，显示市场对医药板块的偏好。上市公司业绩整体增长，但板块间差异加大，生物制品、商业和器械子行业在Q2表现出明显改善。

主要观点

• 医保基金运营：2018年1-7月医保基金筹资额同比增长14.7%，支出同比增长21.2%，支出增速高于筹资增速。医保基金结余充足，未来医保准入谈判可能继续推动支出增速高于收入增速。
• 医疗机构业务量：受年初流感影响，诊疗人次和出院人数增速有所回升，其中医院增速优于基层机构。民营医院增速显著高于公立医院，社会办医发展迅速。
• 医院终端销售：增速维持低位，但品种间分化加剧。辅助用药和部分中药注射剂销售大幅下滑，而临床刚需治疗性品种保持快速增长。
• 公募基金持仓：18Q2主动非债基金医药股持仓比例为15.19%，剔除行业基金后为11.50%，持仓集中度提升，显示市场偏好集中。
• 上市公司业绩：剔除新股和并表因素后，医药行业上半年收入和扣非净利润增速分别为18.51%和20.07%，Q2增速分别为17.84%和12.82%。板块间分化加剧，生物制品、商业和器械Q2改善明显。

关键信息

1. 医药行业整体情况

• 收入与利润：2018年上半年收入增速18.51%，扣非净利润增速20.07%，Q2收入增速17.84%，扣非净利润增速12.82%。
• 板块差异：生物制品、商业和器械Q2表现改善，其中生物制品Q2扣非净利润增速达67.13%，商业增速26.15%，器械增速22.58%。
• 未来展望：终端药品增速预计在5-10%之间，上市公司收入利润增速预计保持10-15%，但内部分化将持续。

2. 各子行业分析

(1) 医药商业

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速16.76%，Q2增速16.84%，增速放缓但Q2略有回升。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速21.00%，Q2增速26.15%，利润增速跑赢收入增速。
• 财务指标：毛利率和净利率提升，销售费用率上升，应收账款增速高于收入增速，经营性现金流改善。

(2) 生物制品

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速44.21%，Q2收入增速54.99%，环比提升明显。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速17.21%，Q2增速18.66%，利润增速有所提升。
• 财务指标：毛利率提升，净利率增长，销售费用率下降，期间费用率提升，经营性现金流改善。

(3) 医疗器械

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速22.32%，Q2增速24.39%，内生增长提速。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速18.00%，Q2增速18.13%，利润端增长明显。
• 财务指标：毛利率提升，净利率增长，销售费用率和期间费用率上升，应收账款增速略高于收入增速。

(4) 医疗服务

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速46.97%，Q2增速44.56%，内生增长稳定。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速25.81%，Q2增速22.57%，利润增速低于收入增速。
• 财务指标：毛利率提升，净利率增长，销售费用率和期间费用率上升，经营性现金流改善。

(5) 化学制剂

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速18.25%，Q2增速15.71%，增速放缓。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速10.43%，Q2增速5.80%，板块整体承压。
• 财务指标：毛利率和净利率略有提升，销售费用率和期间费用率上升，应收账款增速高于收入增速。

(6) 中药

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速14.72%，Q2增速12.28%，增速下滑。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速10.98%，Q2增速4.16%，内部分化加剧。
• 财务指标：毛利率和净利率略有提升，销售费用率和期间费用率上升，应收账款增速高于收入增速。

(7) 原料药

• 收入端：剔除新股及并表后，上半年收入增速24.77%，Q2增速13.65%，增速回落。
• 利润端：剔除新股及并表后，上半年扣非净利润增速80.70%，Q2增速26.86%，利润端增长显著。
• 财务指标：毛利率和净利率提升，销售费用率和期间费用率上升，应收账款增速高于收入增速。

个股业绩增速统计

• 医药商业：板块内公司如益丰药房、一心堂、老百姓表现亮眼。
• 生物制品：智飞生物、长春高新等龙头公司带动板块增长。
• 医疗器械：IVD板块表现突出，POCT和化学发光产品增长较快。
• 医疗服务：社会办医和CRO龙头公司如爱尔眼科、凯莱英表现良好。

附录：样本库说明

• 医药商业板块样本调整包括剔除新股、次新股、并表因素相关公司及部分影响较大的个股。
• 生物制品板块样本调整包括剔除新股、次新股、不可比个股及并表因素相关公司。
• 各子行业数据均基于剔除新股、并表及影响较大的龙头公司后进行分析，以更准确反映内生增长情况。