策略专题：两融余额下降，实际利率上升（本期1205_1212）-20201215-华鑫证券-11页_1mb

2020年12月15日市场分析总结

核心内容概述

本期（12月5日至12月12日）市场流动性呈现紧缩态势，主要体现在两融余额下降、产业资本净减持、解禁压力增加以及交易费用上升。同时，公开市场操作力度减弱，市场资金价格整体上行，尤其是SHIBOR利率和银行间质押式回购利率上调，而人民币理财产品收益率有所提升。整体来看，市场资金面偏紧，资金价格上升，可能对市场情绪和资金流入产生一定压制作用。

主要观点

1. 增量资金面

• 基金发行：本期偏股型基金新发行份额为391.81亿份，较上期的203.39亿份有所增长，但增幅有限。
• 沪股通与深股通：沪股通资金净流入73.27亿元，深股通净流出3.67亿元，合计净流入69.59亿元，较上期的245.40亿元大幅减少。
• 融资融券余额：融资融券余额环比下降83.72亿元，显示市场杠杆资金有所收缩。
• IPO融资规模：本期共11家新股上市，募集65.80亿元，较上期的102.30亿元略有下降。
• 产业资本增减持：本期二级市场净减持168.62亿元，较上期的101.82亿元进一步扩大。
• 解禁压力：本期解禁规模为849.92亿元，较上期的692.17亿元有所增加，下期解禁压力预计达到1940.17亿元，未来资金压力可能上升。
• 交易费用：本期交易费用为81.05亿元，较上期的91.54亿元有所下降。

2. 公开市场操作

• 货币市场操作：本期货币回笼500亿元，较上期的2300亿元明显减少，显示央行流动性投放力度减弱。
• 中期借贷便利（MLF）：11月开展一年期MLF操作10000亿元，利率维持2.95%，与10月持平，显示央行对市场流动性支持未变。

3. 市场资金价格

• SHIBOR利率：隔夜利率上调53.0bp，一周利率上调7.4bp，显示市场资金成本上升。
• 银行间质押式回购利率：1天加权利率上调53.96bp，7天加权利率上调5.82bp，资金价格持续走高。
• 同业存单收益率：3个月同业存单收益率下调16.61bp，显示部分期限资金价格有所回落。
• 银行间同业拆借利率：1天和7天加权利率分别上调52.42bp和12.80bp，资金成本进一步上升。
• 国债收益率：1年期国债收益率下调3.38bp，10年期国债收益率下调2.18bp，显示债券市场利率有所下降。
• 人民币理财产品收益率：3个月期人民币理财产品收益率上调12.53bp，显示理财市场收益率有所提升。

关键信息

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧：可能对市场情绪和资金流动造成负面影响。
• 疫情未能有效控制：可能对经济复苏和市场信心产生持续压力。

附注

• 本报告由华鑫证券研究发展部发布，分析师包括严凯文、董冰华、黄侃。
• 报告中涉及的数据来源于Wind及华鑫证券内部研究。
• 投资建议以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，投资者需结合自身情况独立判断。