20220326-天风证券-海底捞-06862.HK-21年亏损42亿元符合预警公告_22年调整优化期待翻台率改善_5页_721kb

海底捞（06862）2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

海底捞于2021年发布了全年财报，全年营业收入达411.1亿元，同比增长43.7%，但归母净利润亏损41.6亿元，同比由盈转亏。公司表示2021年亏损符合盈利警告，主要受关店大额减值损失及疫情反复影响。

主要观点

• 收入增长显著但利润承压
  2021年营业收入同比增长43.7%，但归母净利润由盈转亏，净利率降至-10.1%，同比下滑11.2个百分点。其中，上半年收入增长显著（+105.9%），但下半年受疫情拖累，收入增速放缓至11.5%。

• 分地区营收表现
  一线、二线、三线及以下城市、中国大陆以外收入分别同比增长30.31%、32.22%、74.76%、22.26%，三线及以下城市增速最快，目前占营收比例最高。

• 门店数量变化
  2021年新开421家门店，关闭276家（其中260家因经营不理想永久关闭，16家因租约到期关闭），另有32家停业休整。截至2021年底，全球门店总数达1443家，三线及以下城市门店占比最高（38.7%）。

• 翻台率与客单价下滑
  2021年整体翻台率为3.0次/天，同店翻台率为3.5次/天，均低于2020年水平。同时，客单价同比下降4.9%，至104.7元。

• 成本费用上升
  原材料及易耗品成本率由2020年的42.85%升至2021年的43.73%，主要由于菜单优化导致采购成本上升。员工成本率由33.8%升至36.2%，主要因薪资上涨及收入增长放缓。

关键信息

• 2021年亏损42亿元
  主要原因是关店导致的36.5亿元减值损失及疫情反复带来的经营下滑。

• 2022年盈利预测
  预计2022-2024年实现净利润分别为11.6亿元、23.7亿元、30.5亿元，2022年扭亏为盈，同比增幅达104%。2022-24年对应当前股价的PE分别为53.5X、27.1X、21.0X。

• 公司应对措施
  推行“啄木鸟计划”优化门店结构，控制租金及其他运营成本，加强现金流管理，并通过信贷与股本融资手段确保资金安全。同时，实施严格的员工考核制度，将管理层薪酬与业绩挂钩，以提升管理效率。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
  当前股价为12.78港元，目标价格未明确。公司有望在2022年轻装上阵，持续关注其翻台率改善、成本控制及餐饮行业整体行情。

风险提示

• 食品安全问题
  可能影响公司声誉及消费者信任。

• 原材料价格上涨
  可能推高成本，压缩利润空间。

• 疫情情况恶化
  可能再次冲击门店经营，影响业绩恢复。

图表说明（摘要）

• 图1：2021年营业收入及增速
• 图2：2021年分地区营收占比
• 图3：2021年总门店数量及增速
• 图4：2021年分地区门店数量
• 图5：2021年整体及各地区客单价
• 图6：2021年整体及各地区翻座率
• 图7：2021年原材料成本/收入占比
• 图8：2021年员工成本/收入占比
• 图9：2021年水电及差旅开支占比
• 图10：2021年租金成本占比
• 图11：2021年归母净利润受疫情影响亏损加剧
• 图12：2021年公司归母净利率下降幅度增大

数据摘要

总结

2021年，海底捞在收入端保持增长，但利润端受关店及疫情双重影响大幅下滑。公司通过“啄木鸟计划”优化门店结构，关闭经营不善门店，同时加强成本控制与现金流管理。2022年公司有望实现扭亏为盈，但需持续关注翻台率改善及成本管控效果。投资建议为“买入”，但需警惕食品安全、原材料价格及疫情风险。