20210831-第一上海证券-海底捞-06862.HK-翻台率短期持续承压_静待运营端改善_3页_387kb

文档总结

核心内容

本文档为第一上海證券有限公司发布的关于一家中式餐飲公司（股票代码：6862）的分析报告，主要探讨了公司2021年上半年的经营状况、财务表现及未来展望。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年中期实现200亿元，同比增长105.9%，环比增长6.6%，主要得益于疫情后低基数效应及门店数量扩张。
• 归母净利润：由2020年同期亏损0.6亿元转为盈利0.94亿元，实现扭亏为盈。
• 毛利率：维持在57.1%左右，成本控制有所改善。
• 净利率：2021年预测为34.0%，较2020年有所提升。
• 经营现金流：2021年预测为7,521.2百万元，显示公司运营能力逐步增强。

2. 运营与翻台率

• 门店扩张：2021年上半年净开店299家（关店11家），总计1597家门店，其中三线及以下城市快速渗透。
• 翻台率承压：2021年上半年翻台率下滑至3次/天，去年同期为3.3次/天，尽管疫情有所好转，但翻台率仍低于预期，主要由于门店快速扩张及内部管理尚未完善。
• 同店翻台率：保持在3.4次/天，基本与去年同期持平。

3. 财务预测

• 收入增长：预计2021年收入为40.515亿元，2022年为59.761亿元，2023年为77.786亿元，年均增长率分别为41.6%、47.5%、30.2%。
• EBITDA：预计2021年为8,979.3百万元，2022年为13,368.1百万元，2023年为17,356.6百万元，EBITDA利润率稳定在22.2%左右。
• 净利润：预计2021年为13.784亿元，2022年为21.022亿元，2023年为27.183亿元，净利润率逐步提升。
• 目标价：下调至33港元，对应2022年40倍市盈率，维持“買入”評級。

4. 财务状况

• 总资产：预计2021年为320.912亿元，2022年为371.429亿元，2023年为406.468亿元，资产规模持续扩大。
• 权益负债率：从2019年的94%逐步下降至2023年的132%，显示财务结构逐步优化。
• ROE：从2019年的22.1%提升至2023年的27.3%，盈利能力增强。
• 现金流：尽管2021年现金减少，但2023年预计现金将回升至2,461.3百万元，显示公司资金状况逐步改善。

关键信息

1. 经营风险

• 翻台率恢复低于预期，影响短期业绩。
• 新业态拓展可能不及预期。
• 食品安全风险可能对品牌造成负面影响。

2. 市场定位

• 公司作为中式餐饮中火锅赛道的标杆企业，品牌效应显著，具备较强市场竞争力。

3. 管理与运营改善

• 公司正通过内部管理（如大社区改革）和科技赋能等手段改善运营效率。
• 随着门店逐步成熟，翻台率有望回升。

4. 投资者信息

• 公司主要股东为张勇，持股比例达68.16%。
• 股票当前价格为28.6港元，目标价为33港元，上调15%。
• 股息支付率稳定在30.8%左右，股息收益逐步增加。

总结

尽管公司处于快速扩张阶段，翻台率仍面临短期压力，但其品牌影响力和市场拓展能力使其在火锅赛道保持领先地位。随着内部管理优化和科技赋能，公司有望逐步改善运营效率，提升翻台率。财务表现方面，公司收入和净利润持续增长，现金流逐步改善，但需关注食品安全及新业务拓展风险。第一上海维持“買入”評級，下调目标价至33港元，对应2022年40倍市盈率，显示对公司的长期发展仍持乐观态度。