20180911-中航证券-千禾味业-603027.SH-18年半年报点评_18H1业绩放缓_下半年有望改善_长期成长性仍可期待_4页_885kb

千禾味业（603027）2018年半年报点评总结

核心内容

中航证券金融研究所对千禾味业2018年半年报进行了分析，指出公司在上半年业绩有所放缓，但预计下半年将出现改善，长期成长性仍值得期待。分析师彭海兰对千禾味业给予“买入”评级，目标价为19.04元，当前股价为15.32元，动态市盈率24.46倍，市净率4.05倍。

主要观点

1. 2018年上半年业绩表现

• 营收：4.79亿元，同比微增-0.33%，主要受17H1高基数及焦糖色业务下滑影响。
• 归母净利：1.35亿元，同比大幅增长79.8%，但扣除非经常性损益后归母净利仅为0.60亿元，同比下滑15.84%。
• 非经常性损益：0.76亿元，主要来源于转让眉山大地龙盛电子商务有限公司100%股权获得的净收益0.69亿元。

2. 业绩改善预期

• 公司上半年营收增速为-3%，而Q2营收同比增3%，表明渠道库存正在逐步消化。
• 调味品行业无明显季节性，但历史数据显示第四季度营收通常高于第三季度，因此预计下半年公司业绩将有所改善。
• 当前股价显著低于行业龙头（如海天味业、中炬高新、加加食品），估值具备吸引力。

3. 公司竞争优势

• 产品定位：公司专注于“零添加酿造酱油、食醋、料酒”等高品质健康调味品，品牌理念为“做放心食品，酿更好味道”。
• 市场定位：在消费升级趋势下，天然健康酱油产品更受消费者青睐，公司产品契合市场需求。
• 毛利率优势：2017年酱油产品毛利率为48.83%，仅次于海天味业的49.53%，高于中炬高新和加加食品。
• 地理优势：公司生产基地位于北纬30°，成都平原西南部，气候温和、水源优质，为酿造优质调味品提供了天然优势。

4. 未来成长空间

• 公司计划投资5.38亿元建设“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”，将显著提升产能。
• 扩建项目投产后，公司未来业绩具备较大想象空间，成长性可期。

关键信息

业绩预测

估值指标

财务分析指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：19.04元
• PE倍数：28倍（2018年）
• 成长性：预计2018-2020年EPS分别为0.68元、0.60元、0.69元，公司未来具备较大增长潜力。

风险提示

• 市场竞争风险：调味品行业竞争激烈，公司需应对市场份额争夺。
• 原材料价格波动风险：大豆、小麦等原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 消费者接受度风险：高端健康产品可能面临消费者接受度低于预期的风险。

总结

千禾味业在2018年上半年业绩受高基数及部分业务下滑影响，营收未实现增长，但归母净利增长显著。公司凭借“零添加”健康产品定位及优质生产环境，具备差异化竞争优势。尽管上半年扣非净利润下滑，但随着渠道库存消化和销售旺季到来，下半年业绩有望改善。公司计划扩建产能，未来成长空间广阔，当前估值具有吸引力。分析师彭海兰对千禾味业给予“买入”评级，目标价19.04元。投资者需关注市场竞争、原材料价格波动及消费者对高端产品的接受度等潜在风险。