20251031-西南证券-千禾味业-603027.SH-2025年三季报点评_25Q3收入降幅收窄_后续业绩改善可期_5页_1mb

千禾味业（603027）2025年三季报分析

要点概述

• 2025年前三季度实现收入19.9亿元，同比下降13.2%；归母净利润2.6亿元，同比下降26.1%。
• 25Q3单季度：收入6.7亿元（同比-4.3%），归母净利润0.9亿元（同比-14.6%）。
• 第三季度环比有所改善，尤其线下渠道收入企稳。线上直播业务收缩影响增速。
• 尽管收入承压，调味业务仍处于行业稳健增长区域，区域表现差异明显。
• 公司经营费用提升、盈利受压缩，毛利率改善得益于原材料价格下行。
• 维持“持有”评级，2025-2027年盈利预测为EPS 0.31元、0.38元、0.42元，当前PE 30倍。
• 关注风险：原材料波动、市场竞争与食品安全问题。

详细分析

1. 经营状况

   • 前三季度收入降幅收窄。
   • 饼干/调味品/食醋/其他业务同比降幅各异。
   • Q3线下回暖，西部/中部/南部增长显著。
   • 线上渠道增长承压，直播业务收缩。

2. 财务与成本

   • Q3毛利率39%，同比提升1.5%。
   • 售费同比上升2%、管费下降0.2%，压制净利率。

3. 未来展望

   • 在零添加趋势中，定位优势明确。
   • 通过产品丰富、渠道优化持续布局全国化。
   • 库存出清后预期业绩逐步回稳。

4. 财务预测

   • 盈收预测：Q25EPS 0.31元，对应PE 30倍。
   • 2026E、2027E PE逐步降至24倍、22倍。

5. 风险提示

   • 原材料价格波动压力；
   • 整体竞争格局变化；
   • 安全质检压力。

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