> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千禾味业2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 公司于2026年发布2025年报及2026年一季报，整体表现显示经营企稳，但全年仍面临一定的挑战。2025年公司实现营收25.7亿元，同比减少16.3%；归母净利润3.5亿元，同比减少32.4%。2026年第一季度公司实现营收8.2亿元，同比减少1.6%；归母净利润1.5亿元，同比减少7.7%。 ## 主要观点 - **2025年业绩承压**：全年营收和净利润均出现下滑，主要受到整体市场需求疲软的影响。 - **2026Q1经营逐步改善**：Q1营收和净利润同比略有改善，特别是线下渠道收入增速由负转正，东部及中部区域收入增速转正。 - **毛利率稳步提升**：2025年毛利率为37.8%，同比提升0.6个百分点；2026Q1毛利率为40.8%，同比提升1.9个百分点，主要得益于原材料成本下降和高毛利产品占比提升。 - **费用率上升影响净利率**：销售费用率上升导致净利率下降，2025年净利率为13.5%，同比减少3.2个百分点；2026Q1净利率为18.1%，同比减少1.2个百分点。 - **产品结构优化**：公司持续丰富零添加产品线，并拓展食醋及料酒等高毛利品类，提升产品附加值。 - **渠道策略调整**：公司深化渠道结构优化，提升现有网点及大商经营质量，同时拓展新兴渠道，加强KA定制产品及即时零售布局。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元，对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍，维持“持有”评级。 - **风险提示**：包括原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全风险等。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2571.9 | 2835.7 | 3055.8 | 3242.4 | | 增长率 | -16.32% | 10.26% | 7.76% | 6.10% | | 归属母公司净利润(百万元) | 347.6 | 495.3 | 554.2 | 613.6 | | 增长率 | -32.40% | 42.51% | 11.89% | 10.71% | | 每股收益EPS(元) | 0.26 | 0.37 | 0.42 | 0.46 | | PE | 35.09 | 24.63 | 22.01 | 19.88 | | PB | 3.62 | 3.44 | 3.35 | 3.24 | | ROE | 10.33% | 13.98% | 15.22% | 16.28% | ### 分业务表现 | 业务 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 酱油 | 1649.2 | 1818.2 | 1947.7 | 2046.3 | | 食醋 | 299.2 | 333.0 | 356.7 | 371.2 | | 其他 | 595.4 | 655.0 | 720.4 | 792.5 | | 原料及辅料类 | 28.1 | 29.5 | 30.9 | 32.5 | ### 分渠道表现 - **2025年**：线上渠道收入同比减少19.1%，线下渠道收入同比减少15%。 - **2026Q1**：线上渠道收入同比减少36.7%，线下渠道收入同比增加5.1%。 ### 分区域表现 - **2026Q1**：东部区域收入同比增长6.2%，南部区域收入同比减少6.7%，中部区域收入同比增长5.4%，北部区域收入同比减少16.4%，西部区域收入同比减少0.5%。 ### 其他关键财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 37.8% | 38.6% | 39.1% | 39.5% | | 三费率 | 18.74% | 17.12% | 16.87% | 16.35% | | 净利率 | 13.51% | 17.47% | 18.14% | 18.92% | | ROE | 10.33% | 13.98% | 15.22% | 16.28% | | ROA | 8.10% | 11.88% | 12.82% | 13.68% | | ROIC | 12.58% | 18.73% | 20.12% | 22.98% | | 资产负债率 | 21.61% | 15.01% | 15.77% | 16.00% | ### 股东权益与现金流 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归属母公司股东权益(百万元) | 3365.57 | 3542.55 | 3641.53 | 3767.92 | | 经营活动现金流净额(百万元) | 443.01 | 266.39 | 686.90 | 746.59 | ## 投资建议与评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元。 - **估值**：对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍。 - **评级**：维持“持有”评级。 ## 风险提示 - 原材料成本波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 食品安全风险