> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千禾味业2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 千禾味业发布了2025年及2026年第一季度的财务报告，显示其在2025年整体经营面临较大压力，但2026年第一季度经营边际企稳，线下渠道恢复正增长，全年基本面有望渐进改善。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年实现总营收25.72亿元，同比下滑16.3%；归母净利润3.48亿元，同比下滑32.4%。 - 2026年第一季度实现营收8.18亿元，同比微降1.6%；归母净利润1.48亿元，同比下滑7.7%。 - **分产品与地区表现**： - 酱油、食醋及其他品类营收同比分别下降16.0%、19.0%、15.7%。 - 各地区营收同比下滑幅度不一，其中北部地区降幅最大（-31.10%），东部地区相对稳定（-10.23%）。 - **费用与利润**： - 2025年公司毛利率为37.8%，同比提升0.6个百分点，但费用率上升拖累归母净利率下滑至13.5%。 - 2026年第一季度毛利率同比提升1.9个百分点至40.8%，但销售费用率、研发费用率同比上升，归母净利率为18.1%，同比下滑1.2个百分点。 - **经营趋势**： - 2026年第一季度经营环比企稳，线下渠道恢复正增长，线上渠道仍面临一定压力。 - 预计2026年第二季度将进入低基数阶段，公司经营改善有望加快，全年基本面呈现向上的趋势。 ## 关键信息 - **战略调整**： - 公司在2025年持续推进产品焕新、渠道调整和精益运营，完成了产品包装的全面升级，并推出多款高端产品如松茸生抽、松露生抽、有机生抽等。 - 2026年公司重点聚焦核心品类，强化产品力、全渠道布局、人才队伍建设及数智化建设，以提升治理能力和市场竞争力。 - **盈利预测调整**： - 基于2025年报与2026年一季报，公司EPS预测已调整，2026-2027年预测为\*/\*元，引入2028年EPS预测为\*元，对应PE为\*/\*/\*倍。 - 投资建议维持“推荐”评级，目标价为\*元，对应2026年约\*倍PE。 - **风险提示**： - 下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等可能对公司业绩产生不利影响。 ## 图表概览 - **图表1**：展示了公司2024年第三季度至2026年第一季度的财务数据，包括营收、成本、费用、利润等指标，以及各项比率的变化情况。 - **图表2**：显示了公司PE Band，用于评估股票估值。 - **图表3**：展示了公司PB Band，用于评估股票的账面价值。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 - **范子盼**：大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。 - **严文炀**：研究员，南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 - **寸特彬**：助理研究员，上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，拥有17年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 总结 千禾味业在2025年遭遇了较大的经营压力，但2026年第一季度表现出边际改善的迹象，线下渠道恢复正增长，公司积极调整战略，推动产品升级与渠道优化，未来基本面有望持续向好。尽管面临一定的风险，但公司仍维持“推荐”评级，显示出对其长期发展潜力的信心。