20260430-华创证券-千禾味业-603027.SH-_华创食饮_千禾味业_Q1边际企稳_全年渐进改善_5页_381kb

报告摘要

千禾味业发布了2025年及2026年第一季度的财务报告，显示其在2025年整体经营面临较大压力，但2026年第一季度经营边际企稳，线下渠道恢复正增长，全年基本面有望渐进改善。

业绩表现：
- 2025年实现总营收25.72亿元，同比下滑16.3%；归母净利润3.48亿元，同比下滑32.4%。
- 2026年第一季度实现营收8.18亿元，同比微降1.6%；归母净利润1.48亿元，同比下滑7.7%。
分产品与地区表现：
- 酱油、食醋及其他品类营收同比分别下降16.0%、19.0%、15.7%。
- 各地区营收同比下滑幅度不一，其中北部地区降幅最大（-31.10%），东部地区相对稳定（-10.23%）。
费用与利润：
- 2025年公司毛利率为37.8%，同比提升0.6个百分点，但费用率上升拖累归母净利率下滑至13.5%。
- 2026年第一季度毛利率同比提升1.9个百分点至40.8%，但销售费用率、研发费用率同比上升，归母净利率为18.1%，同比下滑1.2个百分点。
经营趋势：
- 2026年第一季度经营环比企稳，线下渠道恢复正增长，线上渠道仍面临一定压力。
- 预计2026年第二季度将进入低基数阶段，公司经营改善有望加快，全年基本面呈现向上的趋势。

战略调整：
- 公司在2025年持续推进产品焕新、渠道调整和精益运营，完成了产品包装的全面升级，并推出多款高端产品如松茸生抽、松露生抽、有机生抽等。
- 2026年公司重点聚焦核心品类，强化产品力、全渠道布局、人才队伍建设及数智化建设，以提升治理能力和市场竞争力。
盈利预测调整：
- 基于2025年报与2026年一季报，公司EPS预测已调整，2026-2027年预测为*/*元，引入2028年EPS预测为*元，对应PE为*/*/*倍。
- 投资建议维持“推荐”评级，目标价为*元，对应2026年约*倍PE。
风险提示：
- 下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等可能对公司业绩产生不利影响。