20180907-信达证券-南都电源-300068.SZ-储能业务逐步起量_再生铅项目扩产有望提升盈利能力_5页_546kb

南都电源（300068.sz）中报点评总结

核心内容概览

本报告为信达证券对南都电源2018年中报的分析，重点评估其上半年业绩表现、业务拓展情况及未来增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现41.3亿元，同比增长11.0%。
• 净利润：归属母公司净利润3.0亿元，同比增长93.1%；扣非净利润1.79亿元，同比增长100.53%。
• 每股收益：基本每股收益0.34元/股，同比增长70.00%。
• 毛利率：整体毛利率提升至14.55%，同比增长1.20个百分点。
• 现金流：经营活动现金流同比下滑，主要因华铂科技二期备货导致存货与预付款增加。

再生铅业务

• 再生铅业务营收达16.21亿元，同比增长15.85%，毛利率13.39%，同比提升8.11个百分点。
• 华铂科技再生铅产能从21万吨提升至120万吨，二期技改项目预计下半年投产，将显著提升公司盈利能力。

储能业务

• 储能业务拓展迅速，上半年实现电费收入2,061.68万元。
• 公司在电网侧及用户侧储能项目取得突破，中标“河南电网100兆瓦电池储能示范工程”并完成交付。
• 与镇江新区多家企业签约储能项目，已基本建设完成。
• 全球市场拓展顺利，与德国Upside公司合作建设总容量超50MW的调频储能项目，一期10MW已竣工，为公司未来布局奠定基础。

动力电池业务

• 动力电池销量持续增长，营收达9.36亿元，同比增长11.24%。
• 毛利率下降至12.37%，同比下降1.83个百分点。
• 启停电池在二级市场形成一定销售规模，推动与主流汽车合作。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：从2016年的17.63%逐步下降至2018E的14.73%，但因再生铅业务增长，整体毛利率提升至14.55%。
• ROE：从2016年的7.37%提升至2018E的9.20%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流：2018年上半年经营活动现金流为-34.33亿元，较去年同期下滑，主要因存货增加。

评级与风险提示

投资评级

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，主要得益于再生铅项目投产和储能业务落地。

风险因素

• 储能市场增长低于预期。
• 动力电池毛利率维持较低水平。
• 铅价大幅下跌可能影响再生铅业务利润。

研究团队简介

• 郭荆璞：首席分析师，能源化工行业，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 刘强：新能源与电力设备行业首席研究员，有6年新能源实业经验，擅长挖掘投资机会。
• 马步芳、陈磊：研究助理，分别从事能源和新能源研究。

机构销售联系人

免责声明

• 本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布。
• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性和完整性。
• 投资者需自行承担使用本报告产生的风险。

评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数20%以上。
• 增持：股价相对强于沪深300指数5%～20%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 卖出：股价相对弱于沪深300指数5%以下。