20130614-东北证券-南都电源-300068.SZ-通信_动力_储能三大业务拉动业绩增长_16页_948kb

南都电源（300068）公司深度报告总结

核心内容

南都电源是一家以通信电源起家，并通过近年来的扩产和收购，逐步发展成为涵盖通信后备电源、动力电池和储能电池三大业务领域的行业龙头之一。公司整体经营状况稳定，发展态势良好，预计2013、2014和2015年的每股收益（EPS）分别为0.27、0.35和0.49元，对应的市盈率（PE）分别为28、21和15倍，估值水平适中，维持谨慎推荐评级。

主要观点

1. 产业布局日趋完善

• 公司拥有五个生产基地，包括三家全资子公司和两家控股子公司。
• 通信后备电源业务为公司最大营收来源，占总营收的50%。
• 动力电池业务快速增长，营收占比达46%，成为新的增长点。
• 储能电池业务虽营收占比仅为3%，但毛利率高达23%，增长潜力巨大。

2. 三大业务增长前景

2.1 通信后备电源业务

• 2012年销售通信后备电源302.28万KVAH，同比增长29.56%，营收达15.72亿元，同比增长25.41%。
• 2013年公司加大高温电池推广力度，同时通信锂电销售放量。
• 国内4G建设及IDC业务发展将带动通信电源需求增长。
• 海外销售持续突破，已进入103个国家和地区，海外营收占比达37.72%。

2.2 动力电池业务

• 2012年动力电池营收达14.19亿元，同比增长313.42%。
• 由于行业洗牌，动力电池毛利率下降至13%，但预计2013年下半年行业洗牌将结束，毛利率有望回升。
• 低速电动车市场兴起，公司已与多个重点客户建立批量供货关系，成为新的增长动力。

2.3 储能电池业务

• 储能市场增长潜力巨大，公司已掌握从储能电池到系统集成的全套技术，具备提供储能系统解决方案的能力。
• 公司已成功开发铅炭电池，并在多个储能示范项目中应用，包括风光柴储能电站、新能源微电网等。
• 储能电池毛利率为23%，高于通信电源和动力电源，具备较强的盈利能力。

关键信息

财务摘要

股票数据

• 收盘价：7.32元
• 12个月股价区间：7.55 ~ 16.99元
• 总市值：45.24亿元
• 总股本：599百万股
• 日均成交量：14百万股

风险提示

• 行业洗牌时间过长可能影响公司业绩。
• 存在“小非”减持风险。
• 报告完成与实际调研之间可能存在差异。

业务亮点

• 高温电池：公司高温电池技术领先，适用于高温、频繁停电等恶劣环境，已成功应用于印度LTE网络，未来市场潜力巨大。
• 锂电池：公司锂电池产品在通信领域取得突破，具备高比能量和良好的低温性能，有望成为2013年增长亮点。
• 储能电池：公司储能业务具备完整解决方案能力，已参与多个示范项目，毛利率较高，发展潜力大。

未来展望

• 通信电源业务受益于4G建设及IDC市场扩张，需求将持续增长。
• 动力电池业务将在行业洗牌结束后迎来盈利回升。
• 储能电池业务随着新能源市场的发展，有望成为公司新的增长引擎。

总结

南都电源在通信电源、动力电池和储能电池三大业务领域均展现出强劲的增长潜力。公司通过完善产业布局和技术创新，提升了市场竞争力。尽管存在行业洗牌和小非减持等风险，但其在储能和锂电池方面的进展，以及海外市场的拓展，为公司未来的业绩增长提供了坚实基础。整体来看，公司经营状况良好，未来发展可期。