深度报告-20240910-国联证券-小金属行业深度研究_供需缺口放大_钼价中枢上移_30页_2mb

钼供需缺口扩大，钼价中枢上移

分析摘要

供给端：短期增量主要来自在产矿山改扩建。2024-2026年全球钼供给量预计为277/293/303万吨，同比增量0.7/1.5/1.1万吨。海外钼资源以铜钼伴生矿为主，品位下降及开发困难限制增量；国内新建项目（如紫金矿业巨龙铜矿二期、吉林天池钼业小城季德钼矿）产能释放约2026年后。
需求端：钢铁行业高端化转型及风电、新能源汽车等领域需求增长。2024-2026年全球钼需求量预计299/315/330万吨，同比增量11.6/6.1/2.7万吨。合金钢、不锈钢、工具钢等优特钢需求扩大，风电领域(每兆瓦100-120kg钼)贡献显著增量。
供需缺口与价格：2024-2026年供需缺口分别为-21/-22/-27万吨，缺口扩大支撑钼价上移。截至2024年8月，45%钼精矿出厂价同比涨164%，钼铁均价涨116%，库存去化天数降至6天，"金九银十"旺季叠加低库存有望进一步推高价格。
投资建议：推荐资源禀赋优质的龙头企业，如紫金矿业（全球储量最大的单体钼矿，规划2025/2028年矿产钼达10/25-35万吨）和洛阳钼业（三道庄钼矿为核心，2023年产钼金属15.6万吨）。
风险提示：宏观经济波动、钢铁高端化转型不及预期、安全环保政策收紧、测算偏差等风险。