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豆粕市场分析总结（2024年09月10日）

核心内容

2024年9月10日，豆粕市场出现积极信号，期价重心上移。主要由美豆供应端利空影响减弱和国内豆粕需求端改善共同推动，供需矛盾有所缓解。

主要观点

1. 美豆供应端利空边际影响下降

• 天气因素缓解丰产压力：2024年8月下旬至9月上旬，美豆主产区遭遇干热天气，降水偏少、气温偏高，对大豆生长造成一定影响。但随着天气转好，美豆优良率趋于稳定，丰产预期有所减弱。
• 结英率与落叶率：截至8月19日当周，美豆结英率已达81%，仍有19%未完成结英；9月9日当周，美豆落叶率已达25%，快于五年均值，显示作物生长进度加快。
• 收获季临近：9月中下旬美豆进入收获季节，关注天气对收获进度和现货供应的影响。

2. 美豆交易重心转向需求侧

• 美联储降息预期增强：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态增强了市场对美联储降息的预期，美元走弱提升了美豆出口竞争力。
• 出口销售改善：2024/25年度美豆净销售和对中国净销售均显著上升，8月15日～29日累计净销售达595万吨，其中对中国净销售达280万吨，显示出口需求回暖。
• 低价吸引采购：美豆价格处于近几年低位，吸引买方采购，同时具备季节性出口优势，竞争力强于巴西大豆。
• 替代需求增加：中方对加拿大油菜籽发起反倾销调查，导致菜粕市场观望情绪上升，部分需求转向豆粕。

3. 国内豆粕现货情绪好转

• 成交量上升：8月26日～9月4日，豆粕日均成交量达36万吨，为6月以来较高水平。
• 提货量增加：同期日均提货量为18.5万吨，处于6月以来偏高水平。
• 表观消费量上升：8月16日～9月6日，豆粕表观消费连续四周上升，升至年内高位。
• 饲料企业备货意愿增强：饲料企业豆粕库存天数增加，反映备货需求上升。
• 生猪养殖需求改善：生猪存栏、体重及饲料销量环比上升，养殖利润改善，带动豆粕需求增长。

4. 需求端积极因素持续发酵

• 节日备货需求：随着中秋、国庆双节临近，市场开始出现节日备货需求，推动豆粕现货采购。
• 替代效应显著：菜粕市场因中加贸易摩擦和反倾销调查而陷入观望，部分需求转向豆粕，增强其市场吸引力。

关键信息

• 美豆生长环境变化：8月下旬干热天气对美豆生长不利，但未显著影响其单产预期，后续天气改善。
• 出口销售改善：美豆出口销售在8月中下旬显著好转，主因包括降息预期、低价采购和季节性优势。
• 国内需求回升：国内豆粕市场情绪好转，成交量、提货量及表观消费量均上升，节前备货和替代需求是主要驱动力。
• 市场不确定性因素：美国总统大选选情、美联储降息节奏、中加贸易摩擦等，可能影响市场预期和价格走势。
• 供需格局变化：供应端利空减弱，需求端积极因素增加，供需宽松矛盾有所缓和，价格重心上移。

未来关注点

• 美豆现货供应压力：关注美豆收获上市节奏及天气对收获进度的影响。
• 南美种植季天气：南美大豆种植进度和天气状况将影响未来全球供应格局。
• 国内进口大豆到港及压榨情况：进口大豆到港和压榨量是影响国内豆粕供应的重要因素。
• 市场预期变化：美联储降息节奏、中加贸易关系等将对豆粕价格运行节奏产生影响。

总结

豆粕市场近期呈现积极走势，主要受益于美豆供应端利空减弱及国内需求端改善。虽然供需宽松格局尚未完全扭转，但阶段性行情已显现，市场参与者可关注价格重心上移趋势。同时，需警惕外部政策和天气变化对市场的影响，适时调整策略。