20180815-华创证券-其他稀有小金属行业深度研究报告_供需缺口料将扩大_钒价格有望高位突破_21页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了钒行业的发展现状及未来趋势，指出钒需求主要集中在钢铁行业，其价格在2015年以来因供需错配、环保政策收紧及需求端增长而大幅上涨。预计2019年钒行业供需缺口将扩大，价格有望继续上扬。

钒的应用领域：
钒在钢铁行业中应用广泛，约 $85%$ 的钒用于钢铁领域，以钒铁或钒氮合金形式添加，提高钢的强度、韧性、延展性等性能。其余 $15%$ 用于航空航天、化工、电池等非钢铁领域。
资源分布与生产：
钒资源中，$98%$ 存在于钒钛磁铁矿，主要产地为中国、俄罗斯、南非。中国是全球最大的钒矿生产国，拥有全球 $45%$ 的钒矿储量和 $53%$ 的钒矿产量，且主要集中在攀西、河北承德和陕西汉中地区。
环保政策影响：
2016-2017年，环保核查导致攀枝花等地及石煤提钒产能受限，钒渣进口受限进一步影响供给。环保趋严使得供给端弹性释放有限。
需求增长因素：
一是“地条钢”产能合规化，预计增加钒需求约0.9万吨；二是新国标实施，推动“穿水工艺”向微合金化转变，预计增加钒需求约1.17万吨。
供需缺口扩大：
2016年全球钒缺口为1.03万吨，预计2019年全球钒缺口将扩大至2.9万吨，国内缺口为0.97万吨，供需失衡推动价格继续上涨。
钒价格走势：
钒铁（50#）由2015年最低4万元/吨上涨至27.5万元/吨，涨幅 $587.5%$；片式五氧化二钒（98%）由3.1万元/吨上涨至27万元/吨，涨幅 $770.97%$。
行业景气度：
钒行业受供需错配、环保政策、钢铁行业盈利提升等因素影响，景气度维持高位，给予行业“推荐”评级。

全球钒供需格局：
中国、俄罗斯和南非是全球主要钒矿生产国，三国产量占全球 $90%$。中国钒矿产量占全球 $53%$，消费量占全球 $85%$。
主要企业：
钒行业主要企业包括攀钢集团、河北承钢、川威、建龙等钢铁企业，以及浙川玉典、福盛等石煤提钒企业。此外，西宁特钢、明星电力、新疆新鑫矿业等也拥有钒矿资源。
相关上市公司：
*ST钒钛（000629.SZ）、河钢股份（000709.SZ）、西宁特钢（600117.SH）、明星电力（600101.SH）、新疆新鑫矿业（3833.HK）等。
产业链结构：
钒产业链包括钒钛磁铁矿开采、钒渣提取、五氧化二钒生产、钒铁和钒氮合金制造等环节。
环保政策影响：
2016-2017年环保督察四批次，导致攀枝花等地环保不达标企业停产，影响钒产量。同时，钒渣被列入禁止进口目录，进一步压缩供给。
行业预测：
预计2019年国内钒消费量以 $\mathrm{V}_2\mathrm{O}_5$ 计为10.86万吨，产量为9.89万吨，缺口为0.97万吨；全球钒消费量预计为19.74万吨，产量为16.84万吨，缺口扩大至2.9万吨。
替代可能性：
铌可替代钒，但实际实现难度较大，因工艺和成本等因素，钒在长材生产中仍具优势。

*ST钒钛：
作为钒行业龙头企业，公司具备年产能 $2.2$ 万吨 $\mathrm{V}_2\mathrm{O}_5$，主要产品包括五氧化二钒、钒铁等。2018年H1归母净利润预计增长 $155 - 179%$。
河钢股份：
拥有年产3000万吨精品钢材能力，钒制品毛利率高达 $33.52%$，受益于供给侧改革，钢铁主业盈利改善，钒业务成为盈利亮点。
其他相关企业：
包括西宁特钢、明星电力、新疆新鑫矿业等，均拥有钒矿资源，是钒行业相关概念股。