20191009-西南证券-小金属行业专题报告：供需趋紧，钼价有望延续上涨_21页_1mb

钼行业供需分析及投资建议总结

核心内容概述

钼是一种稀有金属，主要用于钢铁工业，占总消耗量的80%，其次是钼化工，占13%。钼在提升钢的强度、弹性极限、抗磨性和耐腐蚀性方面具有重要作用，广泛应用于石油、化工、天然气、汽车、机械工程、交通、建筑工程、航空军工、消费电子等领域。本文分析了钼行业的供需状况，并对相关投资标的进行了评级。

主要观点

1. 供给端分析

• 全球钼资源和产量高度集中，中国储量占比近50%，产量占比34.5%，是全球最大的钼资源国和生产国。
• 全球前十大钼生产商CR10占比高达69%，行业集中度高，具备较强的规模效应和行业竞争力。
• 未来三年全球钼产量增速预计维持在1%左右，主要受环保政策、品位下降和新增矿山投产有限等因素影响。
• 中国钼产量主要集中在河南、陕西、黑龙江和内蒙古四省，占全国总产量的83.7%。

2. 需求端分析

• 中国是全球最大的钼消费国，占全球消费量的37%，2010-2018年年均消费增速达4.7%，高于全球2.6%。
• 中国钼消费仍有增长空间，目前平均含钼量显著低于发达国家，随着钢铁产业升级，含钼钢需求将逐步提升。
• 全球钼消费增速预计维持在4%左右，受益于不锈钢、合金钢等高性能钢需求的增长。
• 美国和日本的钼消费增速较快，分别为4.5%和3%，主要受益于钢铁产业回归和消费复苏。

3. 供需趋紧，钼价有望上涨

• 预计2019-2021年全球钼供应缺口分别为1.33万吨、2.16万吨和3.03万吨，钼价有望延续上涨。
• 未来三年全球钼产量小幅增长，而钼消费增速维持在4%，供需关系逐步趋紧。

关键信息

• 全球钼储量：约1700万吨，其中中国占50%，美国、智利和秘鲁合计占39%。
• 全球钼产量：2018年为26.54万吨，中国占34.5%，美国和智利占全球产量的35.5%。
• 国内钼产量：2018年为20.35万吨，占全球产量的79%。
• 国内钼消费：2018年为214.5万吨，占全球消费量的37%。
• 钼价格走势：2015年底钼精矿价格跌至不足700元/吨度，2018年钼价回升，公司利润大幅增长。

相关标的

1. 金钼股份 (601958.SH)

• 公司地位：国内钼行业龙头，世界第四大钼业公司。
• 产能：2018年年产钼精矿（45%Mo）4.45万吨。
• 资源优势：拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，其中金堆城钼矿开采规模世界第三，汝阳东沟钼矿储量全国第六。
• 盈利预测：2019-2021年营业收入分别为91.43亿元、97.13亿元和101.56亿元，归母净利润分别为6.16亿元、6.92亿元和7.46亿元，EPS分别为0.19元、0.21元和0.23元，对应PE分别为40倍、36倍和33倍。
• 投资评级：增持。

2. 洛阳钼业 (603993.SH)

• 公司地位：全球前五大钼生产商。
• 产能：2018年钼金属产量1.54万吨，占中国市场供应量的17%。
• 资源优势：拥有栾川三道庄钼钨矿（世界最大在产单体钨矿山），平均品位0.118%，资源储备丰富。
• 成本优势：钼产品单位现金生产成本为64467元/吨，处于行业领先水平。
• 投资评级：未明确，但公司具备较强的竞争力。

风险提示

• 新增产能投放较多可能导致市场竞争加剧。
• 下游需求增长不及预期可能影响钼价上涨趋势。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

结论

随着全球钼供需逐渐趋紧，尤其是中国、美国和日本钼消费增速的提升，钼价有望延续上涨趋势。金钼股份作为国内钼行业龙头，具备资源优势和成本优势，投资价值较高，获得“增持”评级。洛阳钼业作为全球前五大钼生产商，亦具备较强竞争力，未来有望受益于钼价上涨。投资者应关注行业供需变化及公司盈利情况，同时警惕新增产能和需求增长不及预期的风险。