20201229-中国银河-军工行业_美国行政令和分级基金退市整体影响较小_继续聚焦高景气赛道_42页_4mb

军工行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了军工行业在“十四五”规划背景下的发展趋势、面临的挑战以及投资建议。报告指出，军工行业作为国家经济发展的关键部分，将在未来迎来黄金发展期，同时面临改革与转型的机遇与挑战。

主要观点

• 美国行政令与分级基金退市影响有限：美国行政令对军工行业增量外资流入构成影响，但存量资金可有序退出，影响较小。分级基金退市对板块影响也不大，但对部分个股可能形成短期压力。
• “十四五”规划对军工行业定位提升：军工行业是国民经济发展的重要引擎，国防预算增速有望高于GDP，军工改革持续推进，国防工业将进入新的发展阶段。
• 军工行业进入高景气周期：军工行业经营数据改善，盈利能力和估值水平提升，板块有望迎来持续增长。
• 改革与转型是军工行业发展的核心驱动力：军工体系落后于时代，需加快改革步伐，包括科研院所改制、混合所有制改革、军品定价机制改革等，以提升行业竞争力。
• 投资策略建议：聚焦高景气赛道，如航空、无人机、导弹、卫星、新材料等，关注具备成长性和估值优势的优质个股。

关键信息

行业基本面

• 2020年前三季度军工板块实现营业收入2821亿元，同比增长7.79%，归母净利润207亿元，同比增长50.22%。
• Q3单季营收同比增长20.16%，归母净利同比增长71.79%，业绩改善明显。
• 2020年军费预算约为12683.07亿元，同比增长6.6%，军费GDP占比约为1.3%，未来有望进一步提升。

改革趋势

• 军工集团资产证券化持续推进，部分集团资产证券化率已达50%以上。
• 科研院所改制有望提速，预计2021年左右剩余40家研究所改制方案将获批。
• 军工跨集团改革和央企合并是大势所趋，旨在提升产业链和供应链的稳定性和竞争力。

投资建议

• 短期关注军工板块估值提升空间，中期关注装备采购带动的细分领域景气度提升，长期关注“百年变局”带来的行业发展机遇。
• 推荐关注航发动力、火炬电子、七一二、航天发展、大立科技等具备估值与成长兼具的优质个股。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

行业数据与表现

• 截至2020年12月25日，A股共有99家涉军上市公司，市值占比约为2.39%。
• 军工板块估值（TTM）约为67.2倍，突破估值中枢57倍，但仍有较大上升空间。
• 军工行业贝塔系数约为1.076，显示其具有较强的波动性。

结论

军工行业在“十四五”规划推动下，将迎来发展新机遇，行业增长确定性强，改革红利释放可期。建议投资者把握行业高景气度细分领域，关注具备成长性与估值优势的优质个股，以实现长期投资价值。