20200923-中国银河-军工行业深度研究报告_军工_十四五_如何布局谋篇__40页_3mb

军工“十四五”行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦军工行业在“十四五”期间的发展前景与投资机会，分析了行业估值、政策导向、技术变革、军费增长、改革进程及重点细分领域。报告指出，军工板块在经历前期调整后，估值风险释放充分，Q4有望迎来戴维斯双击，同时“十四五”规划将推动行业结构性升级，重点布局航空、导弹、无人机、卫星及新材料等高景气度领域。

主要观点

• 估值空间仍大：中证军工指数回调充分，当前估值（TTM）约64x，处于历史估值中枢之上但分位数仅为64%，具备显著的上行空间。
• “十四五”规划推动行业增长：国防预算增速将高于GDP，重点向信息化、智能化、无人化等方向倾斜，带动相关产业链景气度提升。
• 军工改革加速：事业单位改制、资产证券化、定价择优采购等改革措施将提升军工企业的盈利能力，特别是2021年改制试点和2022-2024年改制高潮期。
• 细分领域投资机会突出：航空、导弹、卫星、新材料和元器件等产业链将迎来显著增长，相关企业具备较高的投资价值。
• 军工行业成长性强：具备内生增长和改革红利双重支撑，未来增长可期。

关键信息

一、板块估值风险释放充分，Q4有望迎戴维斯双击

• 军工板块自2018年底以来整体涨幅达73%，但2020年9月回调20%，估值风险释放充分。
• 军工板块估值中枢为57x，当前估值分位数为64%，仍有较大提升空间。
• “十四五”规划预期升温，叠加市场企稳，Q4有望迎来戴维斯双击。

二、“十四五”国防预算增速仍将高于GDP，行业增长确定性强

• 美国军费占GDP比重为3.4%，远高于中国1.3%，且军费增长显著。
• 中国军费增速预计维持5%-8%，重点领域如空军、海军、信息化建设增速可能达10%-15%。
• 军费增长将支撑军工行业持续发展，尤其在信息化、智能化等方向。

三、布局“十四五”，自上而下优选赛道

• 航空产业链：三代半和四代机“量价齐升”将带动产业链整体景气度走高。
• 导弹产业链：战略威慑需求提升，实战化训练和周边局势紧张将推动导弹市场增长。
• 卫星产业链：卫星互联网纳入新基建，有望迎来爆发式增长。
• 新材料和元器件产业链：国产替代加速，军民两用需求推动碳纤维、电容器等行业发展。

四、把握“十四五”高景气度细分领域，自下而上精选个股

• 航空产业链：推荐中简科技、航发动力、钢研高纳等。
• 导弹子领域：推荐大立科技、菲利华、航天电器等。
• 军工电容器领域：推荐火炬电子、鸿远电子、宏达电子等。
• 新材料领域：推荐中简科技、光威复材、中复神鹰等。

五、“十四五”军工领域改革预期升温，红利释放助力行业发展

• 军工改革进程有望在“十四五”初期提速，资产证券化率提升，改革红利释放。
• 采购机制向“比质量、优服务”转型，提升优质军工配套企业盈利能力。
• 改革预期将推动行业整体发展，提升企业经营效率和市场竞争力。

投资建议

• 短期策略：关注军工板块调整后的估值修复机会，四季度有望迎来戴维斯双击。
• 中长期策略：聚焦“十四五”规划受益的细分领域，如航空、导弹、卫星、新材料等，选择具备成长性和估值优势的个股。
• 重点公司推荐：包括中简科技、火炬电子、七一二、航天彩虹、航发动力、钢研高纳、航天发展、中航机电、大立科技等。

风险提示

• “十四五”规划内容不及预期。
• 军工改革进展不达预期。
• 行业订单增长不达预期。

主要风险因素

• 政策风险：军工改革和“十四五”规划的执行力度。
• 市场风险：军工板块估值与业绩增速的匹配性。
• 技术风险：关键核心技术突破及国产替代进度。
• 地缘政治风险：周边局势变化对军费支出和装备需求的影响。

结论

军工行业在“十四五”期间将迎来结构性调整和改革红利，重点发展领域包括航空、导弹、卫星及新材料等。军工板块估值已充分释放，具备较大上行空间。建议投资者把握政策导向，关注具备成长性和估值优势的细分领域及优质个股，以获取军工行业发展的长期红利。