20210429-开源证券-阳光电源-300274.SZ-公司信息更新报告_业绩持续高增长_龙头市占率稳步上升_4页_780kb

报告摘要

阳光电源作为新能源领域的逆变器龙头，2020年及2021年一季度业绩持续高增长，展现出强劲的发展势头。公司专注于电力电子及电能变换技术，产品涵盖光伏、风电、储能等领域，全球化竞争力不断提升。

业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入192.86亿元，同比增长48.31%；归母净利润19.54亿元，同比增长118.96%。2021年第一季度营收33.47亿元，同比增长81.24%；归母净利润3.87亿元，同比增长142.45%。
海外业务拓展迅速：2020年公司光伏逆变器海外出货量达22GW，同比增长144%；2021年一季度出货8GW，同比翻倍。公司凭借产品质优价廉及品牌影响力，成功抢占海外市场。
市占率稳步提升：2020年公司光伏逆变器市占率达到27%，预计2021年将提升至30%。
盈利能力增强：2020年光伏逆变器毛利率达35.03%，综合毛利率为29.56%，盈利能力持续优化。
多元化布局加速：公司积极拓展储能及电站业务，2020年储能系统收入达11.69亿元，同比增长115%；电站业务收入达82.27亿元，同比增长3.62%。
长期竞争力看好：公司预计2021~2023年归母净利润分别为28.10亿元、37.54亿元、44.06亿元，EPS分别为1.93元、2.58元、3.02元，PE分别为42.7倍、31.9倍、27.2倍，维持“买入”评级。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	13,003	19,286	27,076	33,452	40,341
归母净利润（百万元）	893	1,954	2,810	3,754	4,406
毛利率（%）	23.8	23.1	24.0	24.7	24.5
净利率（%）	6.9	10.1	10.4	11.2	10.9
ROE（%）	10.4	18.2	21.0	22.1	20.8
EPS（元）	0.61	1.34	1.93	2.58	3.02

营收增长：预计2021~2023年营收分别为27.076亿元、33.452亿元、40.341亿元，YOY分别为40.4%、23.6%、20.6%。
净利润增长：预计2021~2023年归母净利润分别为28.10亿元、37.54亿元、44.06亿元，YOY分别为43.8%、33.6%、17.4%。
估值指标：PE分别为42.7倍、31.9倍、27.2倍，P/B分别为9.2倍、7.2倍、5.7倍，EV/EBITDA分别为34.8倍、25.4倍、21.2倍。