20221031-国海证券-云图控股-002539.SZ-点评报告_三季度复合肥销售承压_一体化优势不断增强_8页_619kb

云图控股（002539.SZ）2022年中报及三季报分析总结

核心内容概述

云图控股在2022年前三季度实现了营业收入149.73亿元，同比增长48.36%，归母净利润13.03亿元，同比增长66.86%。尽管三季度受原材料价格波动影响，复合肥销量下滑，导致营收和利润环比下降，但公司整体业绩仍保持稳定增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和成本控制能力。

主要观点

• 业绩表现稳定：2022年前三季度公司业绩持续增长，归母净利润和营业收入均创历史新高，显示出公司良好的盈利能力。
• 三季度承压：受硫磺、合成氨、氯化钾等原材料价格波动影响，尤其是硫磺价格大幅下滑，导致复合肥价格回落，销售积极性降低，影响了三季度业绩表现。
• 一体化优势增强：公司获得400万吨/年磷矿采矿许可证，磷矿石自给率提升，有助于降低原材料成本，增强成本控制能力。
• 新能源布局持续推进：公司在松滋和宜城分别规划建设磷酸铁及配套项目，通过磷化工产业链延伸，强化新能源材料布局，提升产业协同效应。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.14亿、20.15亿和24.14亿元，EPS分别为1.60元、1.99元和2.39元，PE持续下降，估值趋于合理。

关键信息

财务数据概览

三季报关键数据

盈利预测表

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

项目进展与产业协同

• 磷矿资源：公司获得雷波县牛牛寨磷矿北矿区东段400万吨/年的采矿许可证，资源量约1.8亿吨，平均品位P2O5为20.7%，将提升磷矿石自给率，降低成本。
• 新能源布局：公司推进松滋和宜城两个磷酸铁项目，分别规划年产35万吨和10万吨，配套湿法磷酸、精制磷酸、硫磺制酸、磷石膏综合利用等项目，形成完整的新能源材料产业链。
• 产业协同：公司拥有完整的磷化工产业链，能够为磷酸铁项目提供资源配套，提升整体效益和竞争力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求和价格走势。
• 产能投放不及预期：新项目进展缓慢可能影响公司增长速度。
• 原材料价格波动：硫磺、合成氨、磷矿石等价格波动可能影响成本和毛利率。
• 未来需求下滑：行业整体需求可能受到政策或市场变化的影响。
• 新项目进度不及预期：项目建设可能受政策、环保、资金等因素影响。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。

总结

云图控股在2022年前三季度表现良好，业绩持续增长，且在新能源和磷矿资源方面有显著布局，显示出较强的产业协同能力和未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和估值优势，但需关注原材料价格波动、项目进展及市场需求变化等风险因素。