20230417-首创证券-云图控股-002539.SZ-公司简评报告_全年业绩稳步增长_复合肥领域再添新动能_4页_510kb

云图控股（002539）2022年度业绩总结及投资分析

公司概况

• 公司名称：云图控股
• 股票代码：002539
• 最新收盘价：11.12元
• 总股本：12.08亿股
• 总市值：134.30亿元
• 分析师：翟绪丽（首席分析师）、甄理（研究助理）
• 评级：买入

核心观点

• 公司发布2022年年度报告，全年营业收入达205.02亿元，同比增长37.62%；归母净利润14.92亿元，同比增长21.13%。
• 2022年四季度营业收入55.29亿元，同比增长15.05%，环比增长44.2%；但归母净利润1.89亿元，同比减少58.03%，环比减少39.8%。
• 公司主营产品价格普遍上涨，复合肥销量增长显著，毛利率虽有所下滑，但销量增长有效弥补，复合肥板块业绩稳步增长。
• 公司规划110万吨复合肥产能，预计今年陆续建成，将进一步巩固复合肥领域的优势。
• 2022年8月取得磷矿区采矿权证，查明磷矿石储量约1.81亿吨，开采规模为400万吨/年。
• 5万吨/年磷酸铁产能已于2022年12月试生产，有望在2023年贡献业绩。
• 磷矿石价格居高不下，磷矿开采受限、磷肥刚需及新能源材料需求扩容，推动磷矿价值重估。

财务表现

营收与利润

• 2022年营收：205.02亿元，同比增长37.62%
• 2022年归母净利润：14.92亿元，同比增长21.13%
• 2023-2025年营收预测：205.14亿元、239.27亿元、274.62亿元
• 2023-2025年归母净利润预测：15.83亿元、17.1亿元、20.23亿元
• 2023-2025年EPS预测：1.31元、1.42元、1.67元
• 2023-2025年PE预测：8.54倍、7.90倍、6.68倍

成长能力

• 营收增速：2022年37.6%，2023年预计0.1%，2024年16.6%，2025年14.8%
• 归母净利润增速：2022年21.1%，2023年6.1%，2024年8.0%，2025年18.3%

获利能力

• 毛利率：2022年15.2%，2023年预计16.6%，2024年15.9%，2025年16.1%
• 净利率：2022年7.3%，2023年预计7.7%，2024年7.1%，2025年7.4%
• ROE：2022年19.2%，2023年预计17.7%，2024年16.7%，2025年17.1%
• ROIC：2022年15.0%，2023年预计13.7%，2024年12.7%，2025年12.8%

偿债与营运能力

• 资产负债率：2022年58.5%，预计2023年59.3%，2024年58.9%，2025年58.3%
• 净负债比率：2022年71.2%，预计2023年73.3%，2024年73.8%，2025年72.6%
• 流动比率：2022年1.1，预计2023年1.2，2024年1.4，2025年1.5
• 速动比率：2022年0.7，预计2023年0.9，2024年1.0，2025年1.1
• 总资产周转率：2022年1.1，预计2023年0.9，2024年1.0，2025年1.0
• 应收账款周转率：2022年40.9，预计2023年28.6，2024年28.1，2025年30.8
• 应付账款周转率：2022年16.5，预计2023年13.0，2024年14.1，2025年14.4

现金流量

• 2022年经营活动现金流：863百万元
• 2023年预计经营活动现金流：3,103百万元
• 2022年投资活动现金流：-1,420百万元
• 2023年预计投资活动现金流：-1,075百万元
• 2022年筹资活动现金流：2,317百万元
• 2023年预计筹资活动现金流：475百万元
• 2022年现金净增加额：1,760百万元
• 2023年预计现金净增加额：2,502百万元

主要产品表现

• 复合肥：2022年市场均价3343.62元/吨，同比增长29.92%；销量约330万吨，同比增长14.96%
• 黄磷：市场均价33095.8元/吨，同比增长24.21%
• 磷酸一铵：市场均价3478.62元/吨，同比增长23.4%
• 轻质纯碱：市场均价2660.4元/吨，同比增长21.77%
• 重质纯碱：市场均价2801.84元/吨，同比增长19.62%
• 氯化铵：市场均价1174.19元/吨，同比增长30.71%

原材料价格影响

• 四季度原材料价格：磷矿石均价1041.65元/吨，同比增长67.96%；尿素均价2584.18元/吨，同比下降2.58%；氯化钾均价3626.85元/吨，同比增长13.78%
• 四季度营业总成本：54.02亿元，同比增长26.7%，环比增长57.9%
• 四季度毛利率下滑：复合肥毛利率16.02%，同比下滑4.41pct

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司专注复合肥生产和销售，具备显著的渠道优势；复合肥产能布局将为业绩增长提供支撑；磷矿石项目稳步推进，有助于提升磷化工产业链的盈利水平。

风险提示

• 磷化工产品价格下跌
• 新项目投产不及预期

估值分析

• P/E：2022年9.06倍，2023年8.54倍，2024年7.90倍，2025年6.68倍
• P/B：2022年1.76倍，2023年1.53倍，2024年1.33倍，2025年1.15倍

结论

云图控股2022年业绩稳步增长，复合肥业务表现亮眼，未来随着产能释放和磷矿石项目推进，公司有望在新能源材料领域获得新的增长点。尽管四季度因原材料价格上涨导致利润承压，但整体财务状况稳健，具备良好的投资价值。