20210816-国盛证券-共创草坪-605099.SH-营收与产量快速扩张_业绩增长保持韧性_4页_692kb

报告摘要

共创草坪（605099.SH）在2021年上半年实现了营收与产量的快速增长，同时保持了业绩的韧性增长。尽管面临原材料成本上升、人民币升值及物流影响等挑战，公司仍实现了显著的收入和利润增长，显示出其在行业中的竞争优势和盈利能力。

营收与利润增长：2021H1公司实现营收11.7亿元，同比增长45%；归母净利润2.2亿元，同比增长20%。尽管Q2利润增速有所放缓，但上半年整体仍表现出色。
产品结构与市场分布：公司产品分为运动草和休闲草，其中休闲草增长更快，海外业务占比提升，显示国际化战略的成功。
成本与费用控制：尽管原材料成本上升导致毛利率下降5.7个百分点，但期间费用率下降0.6个百分点，销售与管理费用率下降明显，研发费用率略有上升，财务费用率因汇兑损失略有增加。
现金流变化：2021H1经营性现金流净流出0.4亿元，主要由于应收款增加及原材料备货，与去年同期净流入形成对比。
产能扩张：公司在国内和越南均有产能扩张，越南二期项目上半年已生产512万平米人造草，预计年底海外总产能将达4600万平米，未来还将进一步扩建，提升整体产能。
投资建议：分析师预测2021-2023年公司归母净利润分别为5.0/6.5/8.1亿元，CAGR为26%；EPS分别为1.25/1.60/2.02元，当前PE为30/23/18倍，维持“买入”评级。

2021H1营收：11.7亿元，同比增长45%。
2021H1销售量：3483万平米，同比增长61%。
分季度表现：
- Q1营收增长49%，归母净利润增长47%。
- Q2营收增长42%，归母净利润增长4%，利润增速下降主要由于原材料成本上升、人民币升值及物流问题。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	24.09	30.2%	5.04	22.7%	1.25	29.6
2022E	30.06	24.8%	6.45	27.9%	1.60	23.2
2023E	37.23	23.8%	8.12	25.9%	2.02	18.4

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	11.2%	19.1%	30.2%	24.8%	23.8%
毛利率	37.2%	36.9%	33.1%	35.5%	36.2%
净利率	18.3%	22.2%	20.9%	21.5%	21.8%
ROE	31.0%	22.6%	23.8%	23.9%	23.6%
P/E	52.5	36.4	29.6	23.2	18.4
P/B	16.3	8.2	7.0	5.5	4.3
EV/EBITDA	38.0	28.7	24.0	18.0	14.0